新能源汽车行业专题:全球电动化浪潮来袭,国内企业加速海外配套

化政策明确汽车电动化趋势,长期增长空间广阔。欧盟碳排放标准趋严将有效加速全球汽车电动化进程,国内双积分政策推动力将逐步增强。我们假设 2025 全球新能源乘用车渗透率 20%情况下,销量将以 35%复合增速增长;国内方面,新能车产业发展规划明确至 2025 年新能车销量占比达 25%左右,对应销量年复合增速为 30%,长期增长空间广阔。

海外车企加速电动化布局,新能车“量”“质”齐升。特斯拉美国及上海工厂持续提升产能,Model Y 量产进程加速,欧洲工厂选址完成将于 2021 年底投产,全球布局逐步完成,2020 年销量有望达 50 万辆;大众 ID.3 车型面市,未来 3 年ID 系列将密集投放市场,MEB+PPE 平台推动 2020/25 电动车销量 50/300 万辆;宝马规划未来 2 年年均新能车销量 25万辆,至 2025 销量复合增速达 30%;戴姆勒 EQ 系列上市,全产业链布局,2025 年纯电动比例达约 25%。

国内新能车格局暂未稳定,海外龙头布局将加速国内高端化升级。我们认为海外汽车电动化加速对国内新能车市场冲击有限,从市场格局来看,以上汽、比亚迪为代表的龙头企业通过车型升级迭代维持市占率相对稳定;北汽、众泰受爆款中低端车型销量下滑市占率下降,国内车型升级进程也将持续推进;合资车企市占率提升,但当前更依赖“油改电”车型,未来将逐步被新平台车型替代。

海外锂电龙头当前动力电池业绩承压,不碍产能扩张步伐。全球动力电池龙头格局已较为明显,CATL、比亚迪、松下、LG、三星 TOP5 合计市占率达 68%。海外锂电龙头当前动力电池业务基本处于盈亏平衡或微利,但在全球汽车电动化趋势下, LG 和 SKI 分别规划在 2020 和 2025 年产能达 100GWh,松下和三星也规划 2020 年底产能达 50 和 30GWh。

受益电动化锂电材料环节需求广阔,国内厂商逐步实现全球配套。我们测算至 2025 年正、负极、隔膜、电解液需求复合增速将分别达 32%、35%、34%和 29%,受益前几年国内新能源汽车产业爆发,国内锂电材料企业已具备一定全球竞争力,各环节龙头企业已逐步进入海外电池龙头供应体系,有望受益其扩产放量进程。

投资评级:在海外碳排放、国内积分制等政策推动下,全球汽车电动化趋势开启,国内及全球新能源乘用车销量均有望维持 30%以上年复合增长。海外龙头加速电动化布局,未来规划新能车渗透率均在 20%以上,给予行业“看好”评级;作为新能车三电系统最重要零部件,电池环节龙头效应已较为明显,建议关注宁德时代;海外电池龙头加速产能扩张维持自身竞争力国内锂电材料龙头企业已逐步进入海外电池龙头供应体系,有望受益其扩产放量进程。建议关注正极材料环节当升科技、容百科技;负极材料环节璞泰来、杉杉股份;隔膜环节恩捷股份;电解液环节新宙邦等。

风险因素:新能车支持政策不及预期;企业盈利能力不及预期;原材料价格波动;技术路线变化;国际贸易风险等。