汽车及零部件行业:“新冠”疫情对汽车行业影响深度分析,短期形成冲击,优选赛道战略性布局

复盘:“非典”期间,汽车指数获得超额收益。整体上,在“非典”爆发期(2003年 3月-5月),汽车产销增速显著放缓,但“非典”爆发期后,产销量迅速恢复至高增长水平。从结构上来看,“非典”对乘用车几乎无影响,反倒有一定刺激作用(减少公共用车,购买私家车等);对商用车(2003年占比约 55%)影响较大。根据乘联会数据,“非典”期间(2003年 1-7月)狭义乘用车销量同比+77%,Q2同比+66%,2003年全年同比+72%。汽车指数方面,得益于强劲的市场需求及高景气度预期,“非典”期间具有明显的绝对收益及相对收益。

展望:“非典”期间汽车指数表现对后市指导性弱。此次“新冠”传染性明显高于“非典”,但致死率显著低于“非典”。受疫情影响,企业复工推迟,工人返工时间表预计取决于疫情控制情况。汽车行业由于其劳动密集型,供应链长且专业化分工细,存货周转较快等特征,且湖北省是汽车生产及消费大省,预计供给端将受到一定冲击。需求端,本次与 2003年“非典”所在的经济情况(经济增速及结构)、汽车需求内生动力(保有量、需求结构)都有较大差异。核心在于需求端内生动力明显低于 2003年。汽车行业短期或面临供需双重冲击。因此,我们认为 2003年“非典”疫情下的汽车指数表现对 2020年“新冠”疫情下的汽车指数走势指导性较弱!相反,由于我们维持汽车行业复苏趋势观点不变,我们判断 2020年春节后汽车指数预计与 2003年走势恰好相反。

投资建议:下跌即机会,优选赛道战略性布局。将周期拉长来看,2003年处于汽车景气周期高点,而 2020年处于复苏周期,短期扰动不改长期趋势,最多是消费推迟而不会缺席,因此,我们长期(一年及以上)维持乐观态度!此外,我们强调汽车行业投资要轻总量重结构。下跌即机会,优选赛道(电动智能互联)、优选标的(存量市场抢市占率,增量市场引领行业发展)战略性布局。建议继续重点关注新能源车产业链(宁德时代、新宙邦、格林美、三花智控等)、汽车半导体(闻泰科技、北京君正、韦尔股份、斯达半导等)、智能互联(中科创达、均胜电子、德赛西威等)、优质零部件&整车(华域汽车、星宇股份、广汽集团等)。

风险提示:疫情扩散超预期;汽车需求复苏持续性不及预期;电动智能互联发展不及预期等。