白酒行业渠道反馈:动销超预期+估值切换,白酒确定性收益明显

根据渠道调研反馈,白酒企业春节备货和回款较为乐观。1、高端酒表现稳健:

茅台经销商节前已完成 Q1打款,1/2月配额基本到位,占全年计划量 20%,目前批价稳定在 2350-2400元,终端反馈供需依旧紧张;五粮液经销商完成全年打款任务的 35%以上,节前到货全年计划量 30%左右,目前终端动销顺畅,批价稳定在 910-920元;泸州老窖经销商已经打完国窖全年计划量 30%-40%的款,公司提前锁定开门红,通过控货挺价将国窖批价提升至 790-810元水平,终端反馈动销平稳。2、次高端亦有不错增长:汾酒预计 Q1完成全年计划量35%-40%;水井坊湖南、江苏等核心区域释放反馈回款两位数增长;今世缘回款超预期,开系省内备货积极,春节来临终端动销加速;洋河省内回款实现正增长,南京、盐城等重要城市预计能有双位数的增长,海/天/梦 3/梦 6批价稳定,较 19年有明显提升,M6+新品表现亮眼。头部企业春节打款备货情况好于市场预期,Q1业绩开门红是确定性事件。

白酒企业规划增长稳健,高增速下估值依旧具备性价比。虽然各大酒企在年度经销商大会上给予 2020年的收入规划增速均有所放缓,但依旧在 10%-20%的合理增长区间内,降速并未失速,确保行业与企业能有保持可持续的良性增长。

从食品饮料行业子板块内部横向对比来看,白酒行业增速与估值的匹配性最佳,核心标的茅台对应 20年估值 30倍,五粮液和老窖分别为 25倍和 22倍,水井坊和今世缘分别为 24倍和 24倍,估值依旧具备高性价比。

动销超预期+ 估值切换,白酒确定性收益明显。我们认为全年来看,核心白酒当年估值提升至 28-30倍比较合理,仍有 20%-30%空间,考虑到春节旺季动销有望超预期+估值切换,目前配置白酒板块正当时。白酒板块当中高端酒的增速与估值匹配较好,重点推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖,同时重点推荐次高端的水井坊和今世缘。

风险提示:经济下行风险;白酒春节动销低于预期。