捷佳伟创：业绩预告略低于预期，在手订单充裕保障20年高增长

业绩整体略低于预期,在手订单充裕保障20年高增长

预计公司2019年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500.00万元-2,900.00万元。根据我们的测算,公司Q4单季实现归母净利润0.39亿到0.76亿(中位数为0.57亿),同比+16%到+68%(中位数为27%);若对非经常性损益取中位数(0.27亿),那么Q4单季扣非归母净利润0.3-0.67亿(中位数为0.49亿),同比-19%~+79%(中位数+31%)。 整体业绩略低于预期,我们判断主要系订单的收入确认在Q4略有延迟。根据我们测算,公司在2019年新接订单达50亿(其中近35亿在上半年签订),目前在手订单在60亿+,按照光伏行业1年半左右的收入确认周期,我们认为公司业绩在2020年将继续高增长。

对HIT和PERC+技术路线进行两手布局,有望充分受益技术更迭

HIT电池技术将是下一代光伏电池确定的趋势,预计未来两年成本将获得大幅下降和转化效率获得提高,HIT技术产业化渐行渐近。公司在HIT技术路线上也进行了提前布局,其中超洁净HIT单晶制绒清洗设备、透光导电薄膜设备(RPD设备)、丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段,HIT整线生产设备国产化正在积极推进中。 针对有可能在PERC到HIT升级过程中起到过渡作用的PERC+技术路线,公司也进行了相关研发和布局,扩散及钝化设备研发已进入工艺验证阶段。此外,针对M12大硅片有可能带来的行业技术更迭,公司也开发了适用于大硅片的制绒清洗设备等,有望率先受益于技术迭代带来的设备需求。

盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年的净利润分别为4,5.9,6.9亿,对应当前股价PE为44,30,26倍,继续维持“增持”评级。

风险提示:PERC电池设备订单大幅下滑;HIT电池订单落地速度低于预期;下游光伏行业整体不景气。