光环新网:优质第三方IDC资产,未来机柜储量充足

业绩符合预期,2020年需求回暖

根据2019年度业绩预告,预计2019Q4归母净利润1.89亿元-2.39亿元,YoY-0.02%-24.13%,中值较2019Q3 2.19亿元略有提升。我们预计,受经济环境影响和资源匹配程度限制,客户端需求放缓,公司房山一期释放调整,整体上架率提升;此外报告期内现金管理收益预计较上年同期减少1600万元。随着5G网络持续推进及下游互联网厂商Capex持续回暖,2020年IDC需求有望加速提升,上架节奏逐步恢复。

业务边际持续扩张,未来增量储备充足

公司积极布局京津冀和长三角、地区,在河北燕郊、上海嘉定、江苏昆山等地规划IDC数据中心,计划未来达到总机柜数10万台起,目前新建项目持续推进,燕郊项目预计2020年建筑落成,预计1-2年内新增量储备充足,嘉定二期和昆山项目处于审批筹划阶段,有望快速落地。

把握第三方IDC优势,未来多种融资渠道有望加速企业规模扩张

公司持续把握AWS大客户资源,在国内为其提供直销及代运维IDC服务;此外,积极扩张国内客户群体,随着机柜规模数逐渐上量,有望不断加深第三方IDC产业优势,增强话语权及用户粘性。同时,随着海外资本追捧入场,及REITs模式探讨,有望为公司提供更多融资渠道,拉低融资成本加速规模扩张。

盈利预测与估值

我们认为公司具备优质数据中心资源,受经济环境影响,将公司营收分别由74.1亿元、91.0亿元、110.2亿元下调为71.7亿元、85.3亿元、101.5亿元,归母净利润分别由9.0亿元、11.2亿元、13.5亿元下调为8.3亿元、9.9亿元、11.7亿元,对应现价PE 分别为40.5/34.1/28.8倍。维持“增持”评级。

风险提示

大客户订单风险;IDC上架率不及预期;云计算发展不及预期;系统性风险。