银行业流动性周报第38期:春节前流动性热点,TMLF、LPR与普惠金融定向降准

春节前流动性热点: TMLF、 LPR 与普惠金融定向降准。 我们认为: 一是 TMLF 到期不续作可能性更大。 一般而言, MLF 与 TMLF 操作流 程不同,若两者操作相隔时间较为接近,那么在节约成本与流动性之 间,商业银行往往会选择 MLF。同时,在 MLF 按月常态化操作背景 下,通过 TMLF 促进下调 LPR 的直接性不如 MLF,我们倾向性认为, 1月 23日 TMLF 到期后不排除会继续缺席,待时机成熟时再择机操作; 二是 1月份 LPR 有可能保持稳定不变。 结合 1月份情况看,央行开年 宣布全面降准 0.5个百分点,并于 1月 15日新增 3000亿元 MLF 投 放,理论上符合 LPR 下调的一般规律。但 1月情况也有不同之处: 即 资金面整体偏紧,实际工作日仅为 18天,大部分新发放贷款的定价基 准依然参照 2019年 12月 LPR, 1月 LPR 若下调 5bp 对开门红时期 贷款定价的下拉作用比较有限。 而贷款实际利率已出现下行, LPR 改 革降低企业融资成本的作用已经显现。因此, 1月 LPR 下调的必要条 件并不如前期充分; 三是预计 2020年普惠金融“三档两优” 定向降 准释放资金逾 5000亿。 经测算,仍处于一档的上市银行中,有 7家 在 2020年普惠金融定向降准考核中将实现晋档。我们利用这些银行 2019年三季末一般存款余额进行初步测算,在 2020年考核中将释放 准备金规模约 5100亿元左右。经过此轮调整,主要上市银行中将有 约 90%的银行达到普惠金融定向降准二档,享受 1.5%的法准率降幅 优惠。 资金面保持平稳,利率回归合意水平。 一是央行新增 MLF 投放,加大 OMO 操作。 本周受现金走款、缴税以及地方专项债发力等因素影响, 流动性有所趋紧,央行新增了 3000亿元 MLF 投放(利率保持 3.25% 不变),并加大了 14天 OMO 投放力度,单周合计实现流动性净投放 9000亿元。 二是资金利率明显上行。 本周 Shibor 隔夜、 7天和 14天 较上周分别上行 75bp、 15bp 和 16bp 至 2.52%、 2.64%和 2.94%; DR 隔夜、 7天和 14天价格较上周分别上行 75bp、 26bp 和 50bp 至 2.52%、 2.63%和 2.93%。 三是存单发行有所回暖。 本周存单发行规 模仅为 1733亿元,各期限存单价格总体上行, 1M、 3M、 6M、 9M 和 1Y 价格分别较上周上行 30bp、 16bp、 -42bp、 8bp 和 5bp 至 2.70%、 2.71%、 2.75%、 2.88%和 2.94%。 1月份信贷“开门红”可期,基建引领对公贷款增长。 从近期微观调 研形势看: 一是 1月份信贷“开门红”可期: 信贷投放景气度良好, 甚至超出我们原有预期,预计 1月份新增人民币贷款有望在 3万亿左 右规模,且结构更好,票据占比更小。 二是基建领域引领对公贷款增 长。 1月份对公信贷投放快速放量,基建与房地产相关领域信贷投放 进度较快,个人信贷稳步增长。从 1月份信贷投放看,微观主体主动 需求启动迹象不明显,更多依靠政策性项目拉动。短期内信贷投放储 备充足, 1季度后需关注市场化程度更高的承债需求启动力度。 风险提示: 经济一季度后下行压力加大,中小银行流动性风险承压。