长江电力:业绩符合预期,股权投资持续推进

业绩符合预期, 优质水电项目稀缺性凸显 公司发布 2019年度业绩快报,公司实现总营收 498.86亿元(同比-2.59%), 归母净利润 215.60亿元(同比-4.65%),扣非净利润 211.59亿元(同比-4.06%)。 2019年长江来水偏枯导致发电量同比略降, 川云公司税收优惠政策到期税率 由 7.5%升至 15%,导致净利润略降。 公司作为全球最大的水电上市公司, 优 质水电项目稀缺逐渐凸显,多年一直维持高分红比例,股息率位居 A 股前列。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.98、 1.02和 1.05元,当前股价对应 PE 分别为 18.4、 17.7和 17.2倍,维持“推荐”评级。 2019年长江来水偏枯, 发电量同比略降,完成年度发电任务 2019年,长江上游来水偏枯, 溪洛渡水库来水总量约 1263.18亿立方米(同 比-19.75%),三峡水库来水总量约 4314.24亿立方米(同比-5.59%)。 在上游 来水偏枯的情况下, 公司发挥各大梯级电站的调度效益, 2019年梯级电站年 度实际总发电量约 2104.63亿千瓦时(同比-2.33%), 完成 2019年年度发电 计划( 2100亿千瓦时)。其中,三峡电站完成发电量 968.77亿千瓦时(同比 -4.66%); 葛洲坝电站完成发电量 190.85亿千瓦时(同比-4.19%);溪洛渡电 站完成发电量 607.79亿千瓦时(同比-2.71%);向家坝电站完成发电量 337.22亿千瓦时(同比-1.94%)。 投资南美优质配电项目, 收购金中公司 23%股权,股权投资持续推进 2019年10月公司通过长电国际竞标购买Sempra Energy在秘鲁第一大电力公 司 LDS 公司, 其中 LDS 公司占秘鲁全国配售电份额的 28%,还拥有 10万千 瓦水电资产, 73.7万千瓦水电储备。 此外, 2019年 12月公司收购金中公司 23%股权, 金中公司拥有金沙江中游稀缺水电清洁能源, 交易完成后将增加 公司权益装机 128.55万千瓦。此前公司还参股了国投电力和川投能源,通过 股权投资的方式,公司逐渐获得长江流域水资源整合能力,增强了梯级调度 的效益,长江流域战略整合优势明显。 风险提示: 融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及 预期