顾家家居:经销商计划增持强化发展信心,持续看好龙头份额提升

公司公告:

(1)拟在 6个月内实施部分经销商增持公司股份计划,增持 金额 1-2亿元,不设价格区间,占当前总市值 0.35%-0.7%,经销商通过 认购上海迎水投资管理有限公司的私募基金来参与;

(2)控股股东顾家 集团拟发行不超过 10亿元可交债,并质押 3000万股给可交债受托管理 人用于换股及本息偿付担保。 绑定经销商利益,充分发挥优质经销商渠道优势: 本次经销商增持向市 场传递优质经销商认可公司价值、彰显发展信心的积极信号,有效结合 经销商与公司利益,有利于公司进一步深耕渠道,持续向三四线城市下 沉填补空白,增加渠道粘性。 综合看好公司“渠道+管理+品牌”优势:

(1) 内销:持续进驻空白城市, 19年预期净开店 400+家、 20年延续高扩张力度,同时此公司在 14个 区域零售中心进行组织变革,推动公司高效率地管理区域经销商的同时 能够有效掌控终端零售数据,提升营销精细化水平,长期奠基公司向零 售运营的转型和升级。我们预计公司 19Q3、 Q4内销增速持续向好(预 计 15%、 20-30%),伴随竣工回暖 20年持续看好内销增长动力。

(2) 外销:坚守大客户战略保障出口份额,同时建设越南工厂 45万套产能, 一期有望在 20Q4落地、持续转移对美出口业务, 我们判断 20年公司外 销业务具有较大修复空间。 大家居战略稳步落地,品类多点开花: 随着大家居战略逐步发展,公司 品类整合效应增强,看好公司定制、床垫、功能、布艺品类多点开花, 带动客单价的提升;推进零售运营中心贴近消费者需求,向零售龙头迈 进;海外收购强化品牌效应,持续贡献业绩增量;渠道狼性化扩张,持 续向三四线下沉填补布局空白。综合来看,我们看好公司在软体市场的 份额长期提升! 盈利预测与投资评级: 随着大家居战略逐步发展,公司品类整合效应增 强,我们预计 19-21年公司将分别实现收入 112.02/129.88/150.66亿元, 同比增长 22.1%/15.9% /16.0%。归母净利润 12.00/14.04/16.22亿,同比 增长 21.3%/17.1%/15.5%。对应 PE 分别为 23.78X/20.32X/17.59X,维持 “买入”评级。 风险提示: 房地产调控超预期,新业务拓展低于预期