电力设备行业点评:新能源补贴预期企稳,国内市场拐点临近

事件:

2020年1月11日中国电动车百人论坛上,工信部部长苗圩表示今年新能源补贴7月前不会进一步退坡,会后工信部相关司局负责人也表示2020年新能源汽车补贴政策将保持相对稳定,不会大幅退坡。

点评:

补贴政策预期企稳,行业发展信心增强

继中国电动车百人论坛后,工信部针对新能源补贴政策进一步回应,2020年补贴政策将保持相对稳定,不会出现大幅退坡现象。2019年国内新能源下游市场受宏观经济下行压力和补贴政策的影响下滑严重,全年新能源汽车产销分别为124.2万辆和120.6万辆,同比下降2.3%和3.98%。根据GGII数据显示,2019年动力电池累计装机量62.38GWh,同比增长9%。工信部此次回应预示2020年政府补贴政策将保持基本稳定,有利于稳定新能源市场预期,保障产业持续健康发展,坚定新能源企业发展信心,扭转国内新能源市场下滑局面。

电动市场长期向好,退坡边际效用减弱

2019年下半年新能源汽车产销同比降幅收窄,11月产量同比出现正增长,说明市场逐步消化补贴退坡的影响,新能源汽车长期向好趋势没有改变。2019年11月销量达到10.5万辆,12月销量达到16.3万辆,已经恢复到退坡以前平均的水平。同时产业中游成本显著降低,动力电池系统成本降低至每瓦时1元,磷酸铁锂电池成本降低至每瓦时0.6元,相对于2009年下降85%。中国具备了新能源汽车的规模优势和发展环境,补贴退坡有利于新能源汽车市场化,推动新能源汽车市场格局逐步完善,促进企业优胜劣汰和行业整体品质的提升。

欧美车企加码新能源,中国企业面临挑战

2019年欧美日韩等发达国家的主要跨国车企纷纷掀起裁员潮,为电动化节流。奥迪计划在2025年前裁员9500人,为电动化释放60亿欧元的资金;宝马计划到2022年裁员5000-6000名员工,节省120亿欧元用于电动车领域。在全球市场疲软的状况下,各大车企进行裁员有助于降低企业营运成本,显示出抢占新能源市场龙头的决心。海外政府也在新能源汽车领域持续加大投入,德国政府将自2020年起展开扩大电动车补贴的五年计划,对插电式混合动力车的补贴增加至4,500欧元,对于售价超过40,000欧元的车款补助金额将增至5,000欧元;美国颁布《2019年绿色能源法案》,针对新购特斯拉电动车进行税收补贴,并向购买二手电动车用户进行每台2500美元的税务补贴。中国2020年补贴政策稳定的预期,有利于国内企业参与国际竞争,融入全球电动化浪潮,在市场格局中占据一席之地。

投资策略

2020年随着海外一线车企新能源车型陆续投放市场,供给侧的改善将进一步提升终端需求的景气预期,我们预计2020年全球新能源汽车销量将达到350万辆,动力电池装机量达到200GWh。国内动力电池及相关产业链中上游公司的市场预期有望得到下游销量好转及供应链本土化逻辑的有力支撑。从中远期视角来看板块内上市公司均为产业链较为优质的行业参与者,尤其是各细分子行业龙头公司将充分受益于未来新能源汽车渗透率逐步提升,取代传统燃油汽车成为交通运输行业主流的历史进程。当下时点产业链上市公司业绩和估值均处于相对低点,新能源汽车板块迎来良好的布局机会。我们继续维持新能源电池行业“看好”投资评级,建议关注业绩增长稳定,市场份额不断提升的动力电池公司,如宁德时代(300750)、亿纬锂能(300014);以及行业格局清晰,海外市场占比不断增加的中游公司,如恩捷股份(002812)、璞泰来(603659)、当升科技(300073)、科达利(002850)、格林美(002340)。

风险提示:新能源海外市场竞争加剧,国内政策改善不及预期。