银行业2019年报前瞻:业绩平稳,基本面边际走弱

我们判断行业 2019年全年净利润同比增 7.0%,增速与前三季度(7.1%)相近,预计主要的正贡献因子来自于规模增长以及手续费收入的改善。从基本面来看,4季度规模扩张平稳,息差受资产端资源匮乏以及 LPR 推进的影响将结束阶段性扩张趋势,不良生成率预计小幅提升。目前板块估值性价比高(对应 2020年 0.81xPB,4.6%的股息收益率),支撑板块的股价表现。

个股方面,1月进入业绩快报披露期,关注基本面改善的股份行(光大银行、平安银行),业绩增速靠前的低估值城商行(杭州银行、江苏银行),以及盈利稳定、基本面长期优异的招商银行。

预计 2019年全年上市银行净利润增速为 7.0%展望 2019年年报,我们预计上市银行净利润同比增 7.0%,业绩的主要正贡献因子来自于规模增长以及手续费收入的改善。预计规模增速较 3季度略有下降;行业息差结束阶段性扩张趋势,4季度息差较 3季度小幅收窄 1BP;4季度不良生成率将有小幅提升,全年不良生成率约为 92BP。老 16家银行中,净利润增速较快的有宁波银行(19.0%,YoY)和平安银行(15.8%,YoY),次新银行中常熟银行预计保持领先(20.7%,YoY)。

规模:规模扩张平稳,信贷占比进一步提升我们认为 4季度行业规模扩张平稳,增速较 3季度小幅下行。其中,信贷托底经济重要性凸显,预计 4季度信贷同比增速与 3季度相近。从非信贷类资产来看,各家银行稳步处置非标资产;另外, 4季度新增地方债规模小,我们认为非信贷类资产增速继续放缓。从资产配置结构来看,在监管引导下 4季度行业资产端信贷占比将进一步提升。

息差:息差结束阶段性扩展趋势,资产端收益率存下行压力我们认为行业 4季度息差将结束阶段性扩张趋势,资产端收益率的下行压力将有显现,其中有效信贷需求不足以及 LPR 改革引导实体经济融资成本的下行是影响资产端收益率的重要因素。从负债端来看, 4季度监管出台结构性存款监管文件以及加大靠档计息类定期产品监管力度,缓解存款成本率上行压力。从负债端市场化资金来看,4季度流动性维持适度宽松,市场资金利率低位波动,预计 4季度市场化资金成本率与 3季度相近。结合资负两端判断, 我们认为 4季度行业整体息差较 3季度小幅收窄 1BP 至 2.11%。

手续费收入:手续费收入增速小幅下降,信用卡、消费贷贡献度下降展望 4季度,我们认为手续费收入将保持 9%左右的同比增速,增速与前三季度(9.2%)相近,但较 2018年改善明显。其中,随着理财业务调整压力的消退,相关手续费收入增速持续修复。但需要注意的是,2019年以来消费贷、信用卡行业风险抬头,银行适时控制相关业务发展速度,因此,我们认为 4季度消费贷、信用卡收入增速将高位放缓,对中收的贡献度有所下降。

资产质量:不良生成率预计小幅上行,存量包袱减轻展望 4季度,我们认为行业不良生成率在企业经营状况未明显改善以及不良认定趋严背景下,较 3季度小幅提升,预计 2019年全年不良生成率为 0.92%;但考虑到季末核销力度加大因素,预计上市银行整体不良率与 3季度(1.48%)接近。银行在经历上一轮(2013-2014年)不良高发时期后风险偏好收敛,因此银行资产质量大幅恶化可能性较低。

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。