固定收益点评报告：同业存单放量，基金积极增持

利率债发行较为平稳,受益同业存单复苏、信用债发行放量。1)12月利率债发行量为6111亿元,同增2%;净融资额为4403亿元,同比-0.76%。总量较为平稳,结构上国债发行较为稳定,政策性银行金融债、地方债发行受发行节奏的影响。12月利率债发行利率继续回落,发行年限有所延长。12月利率债加权平均发行期限为8.2年,比上月增加0.41年,加权平均票面利率为3.1%,较上月下降9bps。2)12月信用债发行量为27106亿元,同增30%,净融资额为4803亿元,同增8%。主要受益于同业存单的复苏。12月同业存单发行量为19206亿元,同增32%,净融资额为2745亿元,同减5%。同业存单发行量复苏。12月信用债发行期限继续缩短、发行利率继续抬升。12月信用债加权平均发行期限为1.17年,比上月缩短0.13年,加权平均发行利率为3.52%,比上月上升5bps。

广义基金、商业银行增持利率债。12月利率债托管量为52万亿元,环比续增5455亿元。从绝对量来看,商业银行、广义基金持仓较多,持仓占比达71.9%、11.5%。从增持量来看,广义基金、商业银行增持较多,分别增持3566亿元、2074亿元。从品种来看,广义基金增持地方债1420亿元、增持政府性金融债(包括国开债、口行债、农发债)2194亿元。减持国债49亿元;商业银行增持国债3584亿元,减持地方债1460亿元,减持政策性银行金融债50亿元。

广义基金增持信用债、商业银行减持信用债。12月信用债托管量为21.87万亿元,环比续增2447亿元。从绝对量来看,广义基金、商业银行持仓较多,持仓占比达58.4%、27.6%。从增持量来看,广义基金增持4791亿元,从品种来看,广义基金主要增持同业存单,增持同业存单4912亿元,增持中票578亿元,增持企业债25亿元,减持短融7亿元,减持超短融715亿元;商业银行减持1994亿元,从品种来看,商业银行主要减持同业存单,减持同业存单1320亿元,减持超短融360亿元,减持中票207亿元,减持企业债60亿元,减持短融45亿元。

风险提示:

利率、信用利差超预期上行;市场风险事件带来的冲击。