食品饮料行业跟踪周报：白酒迎来旺季催化，食品关注边际改善

投资要点

推荐组合:贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、双汇发展、伊利股份、绝味食品、恒顺醋业、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠、安井食品、汤臣倍健。

本周行情回顾:上周沪深300上涨0.44%,食品饮料行业上涨3.06%,相对沪深300指数超额收益2.62%,在SW行业分类下各行业总排名第4。子板块中,白酒涨幅最大,上涨3.78%;食品综合涨幅最小,上涨0.17%。截至2020年1月10日,食品饮料指数市盈率为32.46,环比上涨0.98个单位,高于历史均值0.91个单位;食品饮料的估值溢价率为157.3%,高于历史均值32.7pct。上周个股方面,涨幅排名居前的有好想你、妙可蓝多、古井贡酒、桂发祥、金徽酒等,涨幅排名居后的有惠发股份、黑芝麻、莲花健康、桃李面包、涪陵榨菜等。

周观点:

旺季动销催化行情,紧跟动销及批价走势。春节临近加速白酒动销,综合近期渠道反馈五粮液普五批价旺季前后有望上行。我们复盘后发现普五批价变动易对股价形成催化,参考19年春节,自中秋后普五批价持续低迷由820元降至800元以下(同期股价回调约20%),年底春节旺季来临后终端动销+渠道转好,批价回暖,股价亦走出节后行情。目前渠道调研反馈部分经销商1月已打款25%(基本全部到货),预计大商整体打款30-50%(节前有望到货30-40%)。20年公司理性务实,继续深化渠道改革,以价格提升作为核心诉求,考虑到茅五超千元批价差,叠加旺季动销因素,预计春节前后普五批价将持续回升,目前五泸股价对应20年估值为24/23倍,均处于低位,建议提前布局五泸批价催化行情。上周我们坚定推荐低估值开门红标的,据渠道反馈,古井、今世缘渠道回款积极,验证升级趋势;洋河一季度省内调整效果良好,M3/M6价盘继续回升。本周白酒板块上涨3.78%,对应20年业绩,部分龙头如古井/今世缘/洋河估值分别为28/24/19倍,后续建议密切关注各酒企春节终端动销及批价,放眼全年,区域龙头业绩规划理性,业绩完成度较高,看好确定性收益机会。

食品边际改善值得期待,建议关注恒顺/汤臣/香飘飘/涪陵榨菜。1月10日,恒顺醋业增选恒顺集团董事长杭祝鸿先生为第七届董事会成员。杭总曾任镇江市政府秘书长、党组成员,经济工作经验丰富,曾经帮助解决众多企业发展中的疑难问题。杭总自加入恒顺集团以来,已经快节奏、高效率的开展工作,杭总的加入或有望将给恒顺带来新的理念和气象。在2020年全面建成小康社会之际,公司提出“恒顺味道小康生活”,力求传承“恒顺众生”的企业文化,我们草根调研了解到,公司在营销渠道积极调整改善,2020年将重点打造8个潜力区域,更稳更快更好的推进全国化进程。同时杭总在发言中也指出,公司发展的根基是人的发展,需要把恒顺人的主动性、积极性、创造性调动起来,才可以攻坚克难,恒顺人的变化是恒顺最重要的变化,我们继续看好醋业龙头管理改善所能带来的边际弹性。此外,建议积极关注同样基本面有所改善的汤臣倍健、香飘飘,渠道库存优化调整的涪陵榨菜等。

投资建议:以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改,考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好,持续看好板块超额收益,虽市场有所波动,板块仍存在结构性机会,品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖,低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端龙头山西汾酒以及弹性品种洋河股份,建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒。此外,大众消费板块需求稳健,受经济波动影响弱,继续以格局思维把握,推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、恒顺醋业、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠以及边际改善标的汤臣倍健,建议关注香飘飘、涪陵榨菜。

风险提示:宏观经济发展不及预期,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。