资本市场专题报告：2019年债市违约悉数盘点

债券违约面面观。2019年债市违约趋于常态化,整体违约规模多于 2018年,不过较 2018H2,违约增多节奏减缓,截至 12月 20日,信用债违约余额 1,449亿。分行业来看,信用违约主要集中在综合、建筑装饰、商业贸易、化工行业;分企业性质来看,违约最多的企业是民营企业,其次是公众企业;分是否上市来看,今年上市公司债券违约占比小幅提高;分区域来看,北京、江苏省、浙江省、山东省等地区的违约规模排名靠前;分主体评级来看,违约债券主体评级小幅上迁;分券种类型来看,公司债和中期票据的违约债券规模上升。

债市违约的特点。2019年信用环境已明显改善,整体信用利差压缩。不过,债券违约规模和数量仍有上升,这主要是因为今年信用扩张速度相对缓慢,风险偏好提升偏缓,信用分化明显,弱资质主体仍面临融资困境。今年整体债券违约事件和原因多样化,违约主体集中在民企,城投是安全性较高的资产,但违约迹象增多。

新增违约主体的特点。新增违约主体所在行业相对分散,所在区域也并不集中,以民营企业为主。从违约原因来看,多数新增违约主体债务结构安排不合理,地方国企多受盈利下滑、政策冲击等因素影响,民营企业除受到以上因素影响外,还受企业治理问题的影响,包括管理层扩张激进、股东权利之争、大股东掏空等。

2020年违约常态或延续。预计明年货币政策相对灵活的基调不变,不过考虑到经济处在下行阶段,企业盈利或难见全面、大幅回升,叠加信用环境好转速度偏缓,各行业尾部风险仍存,违约常态或延续,民企或仍是违约高发区。