保利地产2019年度业绩快报点评：业绩超预期，净利润同比增长四成

全年业绩超预期,盈利能力预计维持在高位。公司发布 2019 年业绩快报,全年 实现营业总收入2355.4 亿元,同比增长21.1%;营业利润及利润总额为503.1 亿,同比增长41.4%,归属于上市公司股东的净利润同比增长40.6%至265.7 亿元,业绩超出预期主因四季度公司结转规模大幅增长。截至三季报末公司预收账款3829 亿元,展望未来两年公司可观的已售未结资源依然可以支持业绩保持增长。考虑到公司业绩增速高于收入增速,我们预计全年公司盈利能力依旧维持在较好水平。

全年销售金额稳健增长,销售权益比约为67.8%。2019年全年,公司实现销售面积3123.1万平方米,同比增长12.9%,销售金额4618.5亿元,同比增长14.1%,权益销售额3190.3亿元,销售权益比69.0%,销售均价14,788元/平方米,较同比提升了7%。2019年12月公司销售继续放量,公司实现签约面积304.3万平方米,同比增长2.5%;实现签约金额421.3亿元,同比增长15.4%。

坚持深耕一二线城市,下半年拿地明显增多。2019 年公司拿地金额1166 亿元, 同比增长16.5%,拿地面积1798 万平方米,同比增长2.8%。2019 年公司新增项目127 个,其中上半年新增44 个,下半年新增83 个;新增计容建面2674.8 万平方米,其中上半年新增820.8 万平方米,下半年新增1854.0 万平方米。公司全年拿地面积权益比为71.4%,略有提升,新增权益建筑面积1910 万平方米, 其中上半年新增659.08 万平方米,下半年新增1250.9 万平方。截至三季报末, 公司有待开发面积7618 万方,其中一二线城市4614 万方,占比高达60%以上长三角和珠三角占比高达46%,公司土储整体较为优质。

盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩增速,预计2019-2021 年EPS 分别为2.23元、2.76元和3.49元,考虑到保利物业上市有利于分项估值,给予公司2020年7.5倍估值,目标价20.70元,上调至“买入”评级。

风险提示:销售表现或低于预期,政策环境或阶段性趋紧等。