固定收益转债双周报：转股溢价率回落，转债股性增强

权益市场报告期内(2019.12.23-2020.01.05),受降准利好消息刺激,权益市场整体上涨。截至1月3日收盘,上证综指上涨2.62%,报收3,084点;深圳成指上涨4.17%,报收10,656点;创业板指上涨3.63%,报收1,836点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,096.95亿元,较上期少流出167.05亿元;北向资金成交净买入额为242.04亿元,较上期少买入175.43亿元。

细分来看,按照行业分类,报告期内有色金属、建筑材料、传媒、化工、综合涨幅居前;食品饮料、公用事业、交通运输、银行、房地产涨幅靠后。市场整体估值有所抬升,截至1月3日,全市场PE(TTM)为17.78倍。行业估值方面,食品饮料、家用电器、计算机行业较其他行业估值稍高,位于中位数上方,其他行业保持在中位数水平及以下水平。

转债二级市场报告期内(2019.12.23-2020.01.03),转债市场整体紧随权益市场上涨。其中中证转债上涨3.06%,报收355点;上证转债上涨3.00%,报收327点;深证转债上涨3.30%,报收232点。报告期内,转债累计成交额533亿元,日均成交额53亿元,较上期进一步有所提升。存量转债方面,截至01月03日,存量公募可转债共计198只,转债总余额约为人民币3,511.75亿元。报告期内,个券表现以上涨为主。其中有183只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是烽火转债、鹰19转债、新北转债、利欧转债、寒锐转债;有15只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是凯龙转债、大丰转债、华森转债、盛路转债、水晶转债。

报告期内,伴随权益市场的上涨,转债市场的转股溢价率进一步出现回落,股性进一步增强。截至2020年01月03日,转债市场平均纯债溢价率为32.52%,上期为28.88%;平均转股溢价率为21.67%,上期为23.23%。行业方面,位居首位的是建筑装饰(43.22%),钢铁行业(4.38%)的平均转股溢价率最低。相对而言,中盘券转股溢价率仍然最高,为26.60%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券,2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为20.00%、15.73%。

转债一级发行报告期内,有11只转债发布发行公告,有3只新券上市。统计转债发行预案,目前有23家转债已通过证监会核准但尚未发行,有25家已通过发审委审核,合计48家,总规模达539.34亿元。

基金持仓跟踪截至2019年三季度末,基金持有转债市值742.64亿元,环比上涨8.59%,占转债市场比重为23.87%,环比抬升3.43%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是苏银转债、光大转债、招路转债;持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和中信转债。从2019/06/30到2019/09/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是拓邦转债(42.17%)、视源转债(37.18%)、绝味转债(34.89%);而下降最多的是崇达转债(-23.49%)、泰晶转债(-12.53%)、桐昆转债(-9.35%)。

风险提示权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧。