1月1日央行降准公告点评:如何看“央行降准红包”?

事件 2019年 1月 1日,中国人民银行发布公告称,决定于 2020年 1月 6日下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点。本次降准将 释放长期资金约 8000多亿元。 央行决定于 1月 6日降准,向金融机构释放长期资金,将有利于解 决当前宏观经济与 1月份银行间资金市场所面临的四大问题: ( 1) 缓解 1月缴税压力。 1月份一般是全年缴税最多的月份,缴税将对月 中税期的资金市场造成较大冲击,因此央行降准有利于缓解 1月税 期高峰时的资金面波动。 ( 2)满足春节前的现金需求。 企业与居民通常在春节前有旺盛的提 取现金( M0)需求,同样会对银行的流动资金形成挤占,降准将会 对银行的流动资金有所补充。 ( 3)配合财政提前发力。 根据目前部分省市已经公布的地方债发行 计划, 1月份地方债新增规模将超 2200亿元。降准释放的长期资金, 将配合新发行的地方债,起到稳定一季度基建投资、促进经济回暖 的关键作用。 ( 4)降低实体经济融资成本,增强商业银行信用扩张动力。 李本轮 降准则通过补充商业银行的长期资金和流动性,引导 LPR 等利率逐 步下行,最终达到降低社会融资成本的的目。同时,降准可以起到 缓解因信用风险上行而造成的商业银行资产负债表压力,增强商业 银行信用扩张动力,从而惠及小微企业,缓解融资难、融资贵问题。 虽然市场前期对降准有所预期,但本次出台时间略超预期,股票市 场或有所表现。从行业基本面来看,降准有利于以下金融地产板块 和部分周期板块,相应转债标的也会受益。 ( 1) 金融地产板块。 根据央行披露,此次降准释放流动性大约 8000亿元,可以降低银行资金成本 150亿元,这将与 MLF 下降以及存量 LPR 改革给银行净息差带来的负面影响形成有效对冲,对银行而言 是直接的利好。同时,降准后银行可贷规模比例和贷款意愿也会抬 升,银行信贷的量和价均有望迎来边际改善。而随着银行流动性的楷体宽松,尽管地产信贷政策不会有所放松,但地产企业融资环境无形 中也存在小幅改善。 对于券商板块而言,随着流动性的改善和市场情绪的提升,股票市 场成交量将进一步回暖,两融余额也会抬升,券商多项业务板块均 会受益。加上,近期多项资本市场改革也在稳步推进中,券商板块 或将继续有不错的表现。 ( 2) 部分周期板块。 本次降准也是为了配合后续地方专项债的发 行,前期财政部已提前下达了 2020年部分新增专项债的额度,并要 求各地方政府加快落实。进入 1月份,地方专项债会迎来发行高峰, 财政政策空间将进一步打开。在宽财政的基调下,基建将会进一步 发力,经济阶段性企稳预期也有望进一步强化;叠加在下阶段流动 性整体偏宽的情况下,建筑、建材等周期性、低估值的板块和标的, 或将迎来春季躁动。 关注未来货币操作空间。 央行未来是否还会继续实行宽松型货币政 策,取决于当前经济基本面的韧性。

11、 12月连续两个月 PMI 显示 制造业弱复苏,预示着当前阶段经济的底部可能已经出现,但反弹 仍不牢固。为了实现稳增长的目标,后续可能仍有宽松政策的出台, 但从 2018年下半年开始的这一轮宽松周期或已接近尾声。 春节前可以关注其他弥补流动性缺口的货币政策操作。为了应对 OMO 到期、春节取现、缴税、地方债发行带来的超 2万亿的资金缺 口,除降准外 1月份仍有其他货币政策工具值得关注。其中可能包 括逆回购、 MLF 投放、 PSL 放量、 TFL/CRA 等临时性流动性工具安 排。 风险提示: 第一,经济下滑超预期; 第二,监管政策发生不利变化。