证券行业2020年策略报告：政策利好开启证券行业新气象

2019年板块行情回顾: 券商受益于政策利好支持、成交量表现活跃, 涨幅整体都优于大盘。 其中券商板块在金融行业中表现最佳。 从个股来看, 新上市券商表现抢眼, 龙头券商表现较为稳健。 政策利好,行业整合加速: 1) 金融业改革深化。 去年以来多项资本市 场改革政策陆续落地,包括但不限于科创板、创业板、新三板、沪伦通、 股指期货、再融资、并购重组、分拆上市等领域,金融行业改革加速也为 券商拓宽业务边界。 2)证券行业市场资源向头部券商集中趋势愈发明显, 监管层提出打造航母级券商,支持行业做优做强,未来政策利好将更偏向 头部券商。从长期来看,证券业整合是行业发展的大势所趋。行业强者恒 强,马太效应强化。 3)对外开放加速, 新增外资控股券商落地。随着金 融业对外开放程度不断加大, 在华外资证券公司业务范围限制全面取消, 越来越多的外资机构将进入中国设立控股或者独资券商。 通过引进海外投 行先进商业模式和业务经验, 我国证券行业的专业水准和服务效率将得到 有效提升,这将打破国内现有的证券行业格局,加速行业洗牌。 2019年基本面回顾及 2020年展望: 2019年自营经纪业务驱动, 券商 盈利大幅回暖。 2020年, 在股市保持震荡上行的趋势下,自营业务投资收 益将同比继续保持正增长, 沪深两市融资融券余额将维持 9500亿水平。 经纪业务方面, 需要券商加速向财富管理转型。未来券商间机构客户争夺 将更加激烈,券商需要提高自身综合实力,加大产品研发,提高专业服务 质量。随着科创板的逐步推进,龙头券商 IPO 项目储备更为丰富,投行业 务增量将进一步释放。并购重组业务、再融资业务的松绑,新三板的改革 落地也有望为券商投行业务打开新的空间,提升业务规模。券商资管业务 的业绩仍将承压。头部券商投研能力与风控能力更强,主动管理能力更显 著,转型更有优势,预计券商将继续加强向主动管理业务方向发展。 投资建议: 当前行业估值仍处于中位数以下,券商板块估值仍然具有 较大的安全边际。市场流动性显著改善,交投情绪不断活跃,政策利好引 导中长期资金入市。 2020年将继续实施稳健货币政策灵活适度,保持流动 性合理充裕,激发市场主体活力,为高质量发展和供给侧结构性改革营造 适宜的货币金融环境。资金传导进入资本市场将对 A 股形成利好。监管环 境发生边际变化,监管层加大资本市场改革力度,新证券法的颁布会为资 本市场良性健康发展保驾护航。从整个行业发展方向来看,监管层更希望 引导证券公司提升核心竞争力、做优做强,打造航母级券商。 从政策引导、 资本市场深入改革、客户机构化和大券商综合金融服务能力等方面来看,我们看好龙头券商, 行业资源将进一步向头部券商倾斜,行业集中度将进 一步提高, 龙头券商优势显著。我们推荐中信证券(600030)和华泰证券 (601688)。 风险提示: 宏观经济增速不及预期;股票市场低迷;监管政策重大变 化。