非银金融行业周报:证券法大修落定,龙头券商有望受益

核心观点:12月23日,国务院总理李克强强调,“国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施,降低实际利率和综合融资成本,推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解”,此次官方明确向市场释放积极地政策信号,预计降准将于近期落地。非银金融板块来看,新证券法审议通过,龙头券商有望受益注册制全面推进;保险开门红有望超预期,叠加利率企稳,龙头保险公司配置价值更高;信托监管依旧保持相对严格,房地产信托发行规模环比增长。综上,我们认为中短期子行业排序:券商>保险>多元金融。重点推荐:【中信证券】、【华泰证券】、【中金公司】、【东方财富】、【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。

券商:1)十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法,从证券发行制度、提高违法成本、强化投资者保护、强化信息披露等方面进行了全面修改完善,全面推进实施注册制,重塑资本市场监管体系,激发资本市场活力,服务实体经济。2)全国股转公司制定、修订20件业务规则,涵盖股票公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性管理以及公司监管六大方面,降低投资者门槛,完善投资制度安排,积极推动新三板改革措施落地,加速推进我国多层次资本市场建设。3)中信证券公告公司发行股份收购广州证券100%股权事项收到证监会核准批文,伴随未来股权交割完成,越秀金控将成为中信证券第二大股东,且中信证券华南市场即将打开,看好中信证券进一步增强业务实力和区域市场覆盖,强化龙头地位。资本市场改革政策不断推出,看好龙头券商持续受益生存环境改善,建议关注【中信证券】、【华泰证券】、【中金公司】、【东方财富】。

保险:1)寿险行业正处于增长动能切换阶段,在监管政策的引导下行业回归保障的力度加大,各公司保障型产品占比提升、人力队伍结构继续调整,有利于改善公司利源结构,进而稳定公司及行业估值。2)银保监会下发《中国银保监会关于银行保险机构员工履职回避工作的指导意见》,要求银行保险机构须严格任职回避,关键人员与亲属不得在其中一方担任管理层成员的单位从事人事、财务、内控等工作。3)目前寿险基本面仍处于调整阶段,短期内,预计2020年开门红将超预期,推动保费及NBV增长;长期考虑需求端空间广阔,依然值得看好。个股层面,看好【中国太保】、【中国人寿】、【中国平安】。

风险提示:1)开门红进展不及预期;2)市场交易活跃度下降;3)监管趋严;4)长期利率下行超预期。