非银行金融行业：证券法修订，资本市场改革顶层设计落地

事件:12月28日,十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了新修订的《中国人民共和国证券法》,修订后的证券法将自2020年3月1日起施行,标志着历时四年多,经历四次审议的资本市场顶层法案落地。

点评:此次证券法修订几大亮点为:按照全面推行注册制的基本定位,增加注册制的原则性规划,注册制实施指日可待;对上市公司交易、信披提出明确要求,大幅增加违法成本;重视投资者保护,代表人诉讼制度开启;拓宽“证券”定义,将“资产支持证券”和“资产管理产品”纳入范畴。

“全面实制注册制”稳步推进。与光速设立科创板和尽快将科创板经验推广一脉相承,新证券法顶层设计上明确全面推行注册制,取消发审委,由证券交易所审核,将发行股票应具备“持续盈利能力”修改为具备“持续经营能力”。同时考虑到注册制的循序渐进,授权国务院对证券发行注册制的范围、实施步骤进行规定,为相关板块和品种分步实施留出空间。同时,取消公开发行公司债对净资产的要求,也符合注册制改革的精神。辅以对信披和中介机构的严格要求,共同构成了推进注册制的基础。

大幅提高违法成本。新证券法加大对违法行为行政处罚力度,在没收违法所得基础上,给予数额较大的罚款。比如按照违法所得计算罚款幅度的,处罚标准由原来的1至5倍,提高到1至10倍;实行定额罚的,由原来多数规定的30万元至60万元,分别提高到最高200万元至2000万元(如欺诈发行行为),以及100万元至1000万元(如虚假陈述、操纵市场行为)、50万元至500万元(如内幕交易行为)等。

重视投资者保护。新证券法新增“投资者保护”章节,继续体现“投资者适当性”原则,区分专业投资者和普通投资者;引进代表人诉讼制度。

投资评级:此次资本市场顶层设计法案落地,严格规范了中介机构、上市公司股东和高级管理人员的行为,提高了违法成本,进一步保护投资者。是我国资本市场深层次改革的重要保障,为全面推进注册制,引导优秀企业上市、不良企业退出打下坚实基础。行业龙头持续受益,维持行业“看好”评级。

风险因素:改革不如预期、重大政策变化。