首旅酒店：中高端酒店持续发力，期待Q4经营数据企稳

事件:公司发布2019 年三季报,前三季度公司实现营业收入62.3 亿元/-2.16%,归属净利润7.19 亿元/-10.27%,扣非后归属净利润6.89 亿元/+3.75%,每股收益0.73。

中高端占比提升持续支撑营收,2020 年开店速度不减。截止九月底公司中高端酒店开业数量为814 家,总房量近10 万间,中高端房量占比为24.2%/+4.5pct.,中高端收入占比38%/+5.1pct.,中高端三大主力产品包括和颐酒店、如家精选和如家商旅,年底中高端合计开业数量将接近1000家。公司2019 年开店目标800 家店,其中核心品牌500 家,公司1-9 月累积开业430 家店,关店257 家,净开业173 家,基本确认将顺利完成今年的开店计划。前三季度公司关店数量较多,主要系公司逗号公寓47 家店的统计口径转移,以及酒店物业到期或改造。2020 年开店数量将不低于2019年,具体仍需要依据市场情况调整,但公司的展店重心依旧将围绕核心品牌。

多重影响下Q3 依然承压,期待Q4 经营数据企稳。Q3 公司整体同店Occ/ADR/RevPAR 分别-3.1pct./-2.6%/-6.1%,环比Q2 如家口径经营数据(-2.1pct./-1.1%/-3.6%)持续下滑。Q3 经营压力来自于大环境与事件性因素两方面,酒店行业在宏观经济疲软背景下景气度较低,尤其是高占比的商旅客源需求表现较弱,整体经营形势较为严峻;同时,十一北京地区庆典活动导致部分在京酒店无法开业,一定程度影响RevPAR,叠加去年同期存在世界杯事件带来的高基数效应,令Q3 业绩承压。目前公司拥有特许店3314 家,占比79.4%/+2.9pct.。随着特许店的数量不断增加,公司的抗周期能力不断增强,在行业下行区间内业绩端存在韧性,一定程度抵消直营店受大环境的影响。10 月以来公司经营数据处在稳定区间,强于Q3但仍弱于Q2,考虑到2018 年数据走弱下滑发生在11 月和12 月,因此Q4的低基数的效应更为显著,经营数据企稳概率较大。