2019年10月物价数据点评：“高通胀”是结构性的、暂时的，不必惊慌

事件:10月 CPI 同比上涨 3.8%,前值 3%,环比上涨 0.9%; PPI 同比下降 1.6%,前值-1.2%,环比上涨 0.1%。

观点:1. 猪肉和“蛋白质替代品”推升 CPI,排除猪肉,CPI 非常平稳10月 CPI 同比上涨 3.8%,较前值上升了 0.8%;环比上涨 0.9%,与前值相同。食品烟酒价格同比上涨11.4%,影响 CPI 同比上涨约 3.37个百分点。食品项众多肉类价格持续高企,使得食品项仍然是拉动 CPI大幅上涨的主要因素。食品各细项中猪肉价格涨幅(101.3%)最大 ,影响 CPI 同比上涨 2.43个百分点,占 CPI 同比总涨幅的近三分之二,为有史以来新高。非洲瘟疫的影响持续加重,2018年年底至今生猪和能繁母猪存栏量仍在减少,供给或将持续低迷。与此同时,受国庆节日影响,肉类尤其是猪肉需求加速上升。

因此,猪肉供给缺口持续空前,猪肉价格继续大幅上涨。受猪肉消费替代和国庆节影响,牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格均有所上涨,同比涨幅在 12.3%—21.4%之间,五项合计影响 CPI 同比上涨约 0.41个百分点。但牛羊肉消费量较猪肉小,且全球可进口量大,牛羊肉涨价幅度相对可控。随着气温开始转凉,蛋鸡“歇伏期”结束,产能恢复,鸡蛋市场供应增加。且蛋、鸡生产周期短,需求增加,供给可以得到及时充分的补充。因而同比涨幅有限,且鸡蛋环比价格由涨转降,下降 1.5%,影响 CPI 环比下降约 0.01个百分点。6月之后灾害性天气呈持续下降趋势,从而使得时令瓜果蔬菜能够集中大量上市,与此同时, 8月到 10月是各类水果集中收获的季节,瓜果蔬菜供应增加,市场供给十分充足,鲜菜价格同比下降 10.2%,鲜果价格由涨转降,同比下降 0.3%,两项合计影响 CPI 同比下降约 0.28个百分点。

非食品项价格走势温和,波动较小,对 CPI 涨幅形成抑制。10月非食品项同比上涨 0.9%,较前值下降0.1个百分点;环比上涨 0.2%,与前值持平。其中,受天气转凉和节日因素影响,衣着环比上涨 0.8%。国庆节期间出行增加,宾馆住宿、旅行社收费和飞机票价格分别环比上涨 2.1%、0.7%和 0.5%,三项合计影响 CPI 环比上涨约 0.01个百分点。受经济下行影响,假期部分服务消费力度弱于历史同期交通和通信价格同比下降 3.5%。

食品项是推升目前 CPI 涨幅的核心原因,非食品项较为稳定,总需求仍然平稳,并且存在一定的下行压力。排除猪肉,CPI 非常平稳。非食品价格上涨 0.9%,涨幅回落 0.1个百分点,影响 CPI 上涨约 0.70个百分点。扣除食品和能源价格的核心 CPI 环比上涨 0.1%,涨幅比上月回落 0.1个百分点;同比上涨 1.5%,涨幅与上月相同。如扣除猪肉价格上涨因素,CPI 环比上涨约 0.1%,同比上涨约 1.3%,总体稳定。目前物价反而说明“经济总需求疲软”。与 CPI 涨幅高企形成对比的是,非食品价格涨幅不断回落、PPI 跌幅不断扩大,恰恰反映的是目前经济总需求疲软。