海外石化化工龙头半年报系列之十:庄信万丰,全球顶尖的贵金属催化剂生产商

生产贵金属催化剂的专业型公司 庄信万丰(Johnson Matthey)于1817 年在伦敦建立,从一家小小的试金公司,逐渐发展成全球最大的铂系金属提纯及分销商,致力于发展催化剂、贵金属、活性药物成分(APIs)等核心技术产品的专用化学品公司。庄信万丰主要经营4 个部门,分别是:空气清洁部(Clean Air),高效资源部(Efficient Natural Resources),健康部(Health),新市场部(New Markets)。自2000 年以后,庄信万丰开始将业务扩展到中国及其他亚洲国家;未来,庄信万丰将进一步开拓亚洲市场。

收入稳定增长,符合公司预期 受贵金属价格上升的影响,公司2019H1 实现营业收入68.18 亿英镑, 同比增加37%。其中,基础产品收入(扣除贵金属收入)21.24 亿英镑, 同比增加6%;实现EBIT 2.59 亿英镑,同比减少1.8%,其中基础产品EBIT 2.63 亿英镑,同比减少2%;EPS 0.92 英镑/股,同比减少13%。分部门来看,清洁空气部和高效资源部表现良好,拉动整体收入增长3%; 创新药销量旺盛,预计2025 年产生1 亿英镑EBIT;新市场部收入实现突破性增长,将在2022 年初步实现eLNO 商业化。

催化剂业务未来增长将受立法推动 尽管全球和欧洲地区汽车产量同比下降,公司依靠其在欧洲柴油和汽油催化剂市场65%的市场份额保证了自身的催化剂产品销量。公司在亚洲市场销量增加明显,主要是由于中国出台的国VI 标准使得公司GPFs 的销量有所增加。随着中国和印度汽车相关排放标准的出台,公司预计2025 年亚洲的催化剂市场规模将增长一倍以上。

创新药销量旺盛,公司将继续投产 公司创新药业务运行良好,尤其是后期测试第四阶段的创新药销量显著,也说明该业务在APIs 投入商业运营前,测试效果达到预期。但公司仿制药业务由于议价能力相对较弱,产品销售价格较低。未来,公司将在仿制药和创新药业务中继续投资新的产品线。该产品线包含75 种药物, 其中33 种预计在2025 年创造1 亿英镑的营业利润。截至9 月底,已有3 种药物投入使用,10 种仿制药正在等待监管部门的批准,4 种药物进入后期创新计划。

电池材料eLNO取得突破性增长 公司新市场部与目标客户的材料测试进展顺利,已经与两个客户完成了全面测试,这是公司eLNO 商业化进程中的重要里程碑。尽管巨额投资使得新市场部门亏损严重,但公司仍计划继续扩大该部门的生产规模。庄信万丰预计首个eLNO 商业工厂将在2022 年投产,并在2024 年提供生产平台--该工厂最初每年将生产1 万吨,且具有扩大至10 万吨的潜力。

风险分析:贵金属价格快速下降风险;汽车销量持续下滑风险。