汽车整车行业点评报告：上汽与广汽战略绑定推动产业高质量发展

事件概述:2019年12月23日晚,上汽集团与广汽集团同时发布公告:双方(上汽为甲方,广汽为乙方)签订《战略合作框架协议》。本着平等互利、相互促进、共同发展的原则,基于双方在技术研发、资源协同、投资布局、市场拓展、商业模式创新及国际经营等方面的合作共识,一致同意建立长期稳定、优势互补的战略合作关系,实现强强联合,资源共享,共创规模经济和协同效益,从而提升效率,为顾客提供更好的产品和服务,切实推动中国汽车产业高质量发展。

分析与判断

整车龙头强强联合,把握产业变革的战略契机

双方将把握汽车产业变革的战略契机,在四个核心领域积极探讨展开合作:1)联合开发核心技术:双方将探讨在新能源、智能化、网联化、轻量化等领域,对战略性核心技术、平台进行联合投资、开发。2)共享产业链资源:双方将探讨在生产制造领域的协同合作,并计划在物流、汽车金融、保险服务、后市场领域、产业投资等方面开展合作。3)聚焦新商业模式:双方将加强在汽车共享、出行服务、车电分离等新商业模式方面的研究与合作。4)合力拓展海外市场:双方将探索在海外终端网络资源、海外商业伙伴、海外制造资源、国际物流等方面开展合作。本次战略合作框架协议的签订,有利于双方实现从产品研发、生产制造、海外市场拓展、商业模式、产业生态等全产业领域的资源共享,提升资源配置效率和协同效益,有助于共同面对汽车行业的深刻变革。

开辟共赢新模式,头部优质车企将在行业洗牌中胜出

本次战略合作双方均为整车行业龙头企业:1)甲方上汽集团2019年1-11月汽车累计销量554.0万辆,市占率24.0%,车企排名稳居第一;2)乙方广汽集团同期销量187.6万辆,市占率8.1%,车企排名第六。本次两大头部车企签订战略合作开辟了中国汽车产业共赢的新模式,战略合作框架有效期设定为5年,说明双方在产业变革中深度绑定、长期合作的决心;我们认为,汽车行业洗牌加速,龙头企业加深绑定,驱动市场份额向头部集中,头部优质车企大概率最终实现优胜劣汰。

迎接市场化竞争,推动汽车产业高质量发展

我们认为,本次上汽与广汽的战略合作,为未来中国汽车产业迎接更加开放的市场化竞争做准备。2018年4月10日,发改委明确将在接下来的5年时间里依次、有序的放开外资股比限制;具体到汽车行业为:“2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车外资股比限制;2022年取消乘用车外资股比限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。”长期来看,外资车企将在充分竞争的市场化环境下摩拳擦掌;而内资优质车企之间的战略合作、资源共享,为中国自主品牌的再次崛起奠定基础,合作共赢才是推动汽车产业高质量发展的根本。

投资建议:

乘用车行业短中期底部特征明显,叠加限购取消等汽车消费刺激政策逐步落地,行业有望开启周期性复苏,目前头部企业已率先实现回暖。长期来看,根据千人保有量和人均GDP水平的相关性测算,乘用车销量仍有提升空间,未来5年行业年复合增速(CAGR)4%,上汽与广汽签订战略合作,龙头车企绑定催化下,市场份额向头部集中。

短期把握行业周期性复苏带来的β行情,重点推荐长安汽车、长城汽车;长期看好优质龙头份额持续扩张,推荐广汽集团H、吉利汽车】,建议重点关注上汽集团。

风险提示宏观经济影响导致车市下行;汽车刺激政策效果不达预期;车企战略合作具体项目落地情况不达预期。