传媒行业2020年度策略:业绩为王,“游戏+影视+体育”吹响进攻号角

游戏:手游存量市场集中度有望进一步提升,龙头业绩确定性仍强;云游戏带来的增量有望被头部研发商、云游戏平台和运营商共享。移动互联网用户红利殆尽及短视频等应用冲击下,手游进入用户和时长的存量争夺阶段。2019 年头部游戏和精品游戏的时长份额提升,用户对于游戏品质要求的提高和版号审批趋严的政策驱动手游精品化、头部化趋势不可逆。上市游戏龙头基于资金、人才储备、规模等优势,更容易出精品,2020 年在头部、精品游戏中的份额有望进一步提升,从而依靠存量市场市占率提升,实现业绩持续增长。云游戏短期或通过提升转化率推动买量型公司盈利能力提升,5 年后有望带来超700 亿市场空间,头部研发商、云游戏平台及通信运营商将分享增量市场。

影视:“加快去库存+成本端改善”共振下,板块业绩或走出低谷。2019年10 月以来,内容监管边际宽松明显,古装大剧陆续开播,“优爱腾芒”2020 年待播的独播头部剧中,多部由上市影视制作公司参与出品。我们判断头部剧去库存2019Q4 或已加快,将从三方面带来板块业绩边际改善:1、存货加快确认为收入,收入增速提升;2、存货跌价、应收账款减值等资产减值损失比例下降;3、剧集播出后回款加快,现金流改善。

现金流改善后将进入新的投资拍摄周期,2020 年有望进入“限薪令”实质落实阶段,带来影视制作公司盈利能力提升。

体育:“5G+超高清”或带来大赛版权和广告价值提升,给相关公司带来业绩弹性。体育直播或成为超高清视频内容的重要突破口,2020 年有望成为大赛8K 超高清直播元年,欧洲杯、奥运会等头部赛事8K 超高清视频转播若落地,或将提升赛事版权对于播放平台的吸引力,加剧播放平台对头部赛事转播权的争夺,推动版权价值提升,版权方有望享受版权价值提升带来的业绩弹性。超高清直播将提升广告呈现效果,增强大赛营销对于广告主的吸引力;互联网、汽车、消费品公司较青睐体育大赛营销,或给深耕体育营销领域的营销中介以及互联网、汽车、消费品行业客户占比较高的媒介、广告代理公司带来业绩弹性。

重点推荐n 游戏板块重点推荐线下游戏云平台龙头顺网科技,建议重点关注A 股游戏研发运营龙头三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络、世纪华通、姚记科技;影视板块建议重点关注平台型龙头芒果超媒和内容制作龙头华策影视;体育板块重点推荐版权运营及体育营销龙头当代明诚;营销板块建议重点关注生活圈媒体龙头分众传媒。

评级面临的主要风险n 商誉减值、5G 商用推进进度低于预期、政策监管发生变化。