固收周报：OMO、LPR价格均降，美国降息概率较低

专题:11月 LPR 报价点评:11月 20日中国银行业拆借中心公布的数据显示,11月 1年期贷款市场报价利率(LPR)为 4.15%,5年期贷款市场报价利率(LPR)为 4.8%,1年期和 5年期 LPR 均较上期下降 5BP。

利率债:从资金面来看,Shibor 隔夜、DR007、R007本周均值较上周有所下行。短端收益率在均值上较上周小幅回落,从趋势上看,本周短端收益率呈现震荡波动趋势。从数值上看,本周五 1年期国债收益率收于2.6379%,较上周下行 4.98BP。展望后期:虽然本周利率有所下调,但幅度较小,商业银行自身压低利率的动力仍然不足,后期央行可能在货币政策上有进一步操作以助力银行负债端成本下行。本周五 10年期国债收益率收于 3.1747%,较上周下行 6.08BP。央行在 11月早些时候下调 MLF5个 BP 并进行两次操作,释放共计 6000亿资金,之后在 18日调低 OMO 利率,并连续两天进行逆回购操作,释放 3000亿资金。央行近期释放低成本、大体量资金为 LPR 报价的下调提供了量价基础。

展望后期,货币政策仍有空间,央行调整政策利率表明货币政策倾向“稳经济”的政策基调,之后货币政策可能继续强化,后期财政、监管可能配合发力与货币政策形成合力以实现“稳增长”的目的。本周的重要政策主要关注以下几个方面:第一、11月 22日,银保监会下发《保险资产管理产品管理暂行办法(征求意见稿)》。第二、11月 LPR 报价出炉:

1年期和 5年期以上品种均降 5个基点。第三、银保监会就《信托公司股权管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。

信用债:本周信用债(短融、中票、公司债、企业债)一级市场发行量与上周相比增加幅度较小,偿还量较上周大幅增加,净融资额下降幅度相对较小。本周国债到期收益率全部下降。各类信用债收益率呈现全体下降趋势。本周信用债信用利差收窄或扩大趋势不一,城投债利差显示出扩大趋势。中短期票据、企业债、城投债的等级利差主要呈下降或不变趋势。

可转债:本周可转债一级市场有 2支可转债发行,总发行量 41.42亿元,较上周减少 44.38亿元;有 3支可转债偿还,总偿还量 0.25亿元,较上周减少 0.05亿元,净融资额 41.17亿元,较上周减少 44.63亿元。我们认为:股市或将持续维持震荡格局,但本周可转债指数除深证转债之外整体上升,投资者可关注可转债投资机会。

海外宏观: 本周经济数据方面, 12月联储提高利息 25bps 至 1.75%-2.00%的概率为 5.2%,2020年 3月联储降息至 1.25%-1.50%及以下的概率达19.9%,提高利息 25bps 至 1.75%-2.00%的概率为 4.1%;11月 22日美国 Markit 制造业 PMI 报 52.2,美国密歇根大学消费者信心指数报 96.8,自 19年 8月以来一直处于上行中,美国经济暂时乐观;11月 22日,日本全国 CPI 年率报 0.2%,日本全国核心 CPI 年率报 0.4%,相对于半年以来的下降趋势有所放缓;11月 22日法国、德国、欧元区 Markit 制造业 PMI 分别报 51.6、43.8和 46.6,欧元区基本面下行趋势不变但有所放缓。英国 Markit 制造业 PMI 报 48.3,还处于下行趋势,欧洲制造业有所缓和但依旧不乐观;欧元区消费者信心指数报-7.2,依旧处于低位;

加拿大零售销售月率和核心零售销售月率分别报-0.1%和 0.2%;加拿大CPI 年率保持不变,为 1.9%。

风险提示:利率债:通货膨胀呈发散趋势,监管预期强化。信用债:注意债券市场短期波动,防范低等级债券出现信用风险。可转债:股市表现不佳,对可转债市场造成影响。海外:1)海外央行宽松步调保持一致,逆周期逻辑和周期挂点后移影响股债配置;2)央行与市场分歧过度分化或引发市场预期落空。