机械行业:连续两月增速为正,需求拐点再得印证

连续两月增速为正,需求拐点再得印证:国内工业机器人10月、11月的单月产量增速均为正值,从环比的趋势来看,11月的同比增速(4.3%)高于10月(1.7%),工业机器人本轮周期的需求拐点再次得到了印证。受到贸易战、全球及国内经济不景气、高基数等因素的影响,从2018年9月起,我国工业机器人单月产量增速跌入负值区间,一直持续到了2019年9月份。展望未来一段时间,从宏观经济环境上来看,我们认为:(1)贸易战的影响已表现的比较充分;(2)全球进入协同降息的趋势中,有利于经济的恢复,从数据上看全球及国内PMI指数已有触底回升的迹象。就基数问题而言,2019年国内工业机器人产量作为2020年基数,已经处于比较低的区间。

3C制造贡献最大,地产后周期有望提供持续动力:根据我们的调研,3C产品制造对本轮工业机器人需求的复苏贡献最大,从国家公布的数据来看,2019年1-11月份,我国电子设备制造业固定资产投资增速达13.8%,比1-10月份的13.6%又有所增长;横向对比来看,电子设备和仪器仪表是众多制造业中固定资产投资增速表现最好的两个板块,这与我们调研的结果相印证。展望未来一段时间,我们有两点主要的判断:(1)受益于5G技术的进一步推广,我们对来年电子设备制造业的盈利和投资仍然乐观;(2)我们认为来年地产行业最重要的一个趋势是,竣工增速和新开工增速的剪刀差将收敛,从统计局的数据上看,2019年1-11月份我国房屋竣工面积同比-4.5%,虽然仍处复值区间,但已连续五个月降幅收敛(2019年1-6月该增速为-12.7%),符合我们对趋势的判断,来年若竣工增速继续上行,将对家具、家电等下游制造业的盈利和投资有持续的带动,利于工业机器人需求的复苏。

投资建议:国内工业机器人有加速回暖的迹象,我们看好5G新技术推广及地产后周期制造业对工业机器人需求的持续拉动。此外,经过上一轮行业低谷的调整和洗牌,在新一轮需求周期中,龙头企业的竞争力将更加凸显。建议关注埃斯顿、拓斯达。基于对行业需求复苏的判断,维持行业“强于大市”的评级。

风险提示:(1)宏观经济大幅波动的风险;若出现贸易战进一步升级等突发状况,导致宏观经济大幅下滑,下游需求仍将走弱;(2)新技术推广不及预期的风险:5G、物联网的推广若不及预期,不利于在此方向上已经投入了大量研发的企业的短期业绩;(3)国内制造业大规模向国外转移的风险:贸易战、国内人力成本上