化工行业周报:己二酸2020,新产能投放海力复产预期如何演绎

己二酸周期与现状: 高成本商每吨亏损600元

——2018年一季度是本轮周期高点。当时售价约13500元/吨,毛利估计在约3400元;今年以来售价与毛利不断下滑。最新售价约7700元/吨,较高点下跌幅度达43%;该时点的吨毛利估计为每吨亏损600元(该毛利为业内平均成本,不代表先进产能的利润,成本领先企业估计要多1000元的毛利),周期目前进入艰难的底部区域。

己二酸2020年展望: 新产能投放+海力复产预期悲观

——供给端:2020年,预计中国产能增加42万吨,相当于15%左右产能增长:华峰的25.5万吨新增产能(2019年底2020年初投产)、华鲁的16.6万吨己二酸(预计2020年底投产);以及考虑到潜在的江苏大丰海力30万吨的产能复产预期,那么2020年的实际供应增速将是过去几年以来最快的一年;

——需求端,过去四年,中国己二酸表观需求增速约6%,大约相当于6.5万吨产量增长;考虑到尼龙66盐的需求放缓、以及鞋底和浆料市场的低速增长,初略估计2020年的国内需求也大体维持这一趋势;

——出口:2017-2019年,出口量均维持在35-38万吨的范围,我们估计,随着国内的己二酸价格和质量的提升,出口仍有进一步的提升空间,部分海外产能可能会出现进一步关停,转向国内采购;因此,出口是2020年的关键变量之一

综上,如果没有大的供给冲击,我们估计己二酸2020年仍然维持低位,特别的,考虑到新增产能均为低成本产能,将会进一步拉低成本曲线,行业供应格局进一步向龙头企业集中。

化工产品价格涨幅前十:纯苯产业链、有机硅涨幅较大

MEG(13.84%)、DEG(11.73%)、苯胺(7.82%)、2%生物素(7.69%)、丙烯腈(6.54%)、有机硅DMC(5.71%)、纯苯(5.37%)、聚酯切片(4.39%)、丁酮(2.91%)、己内酰胺(2.83%);草甘膦、烯烃跌幅较大;