大消费行业2020年投资策略报告:顺势而为,乘势而上

政策因素:国家密集出台刺激政策,对消费形成有力支撑。消费对GDP增长的贡献率自2015年开始持续高于投资,且差距拉大,消费成为经济增长的新引擎。社零增速2019上半年有所回暖,但下半年又现疲态。今年以来消费刺激政策密集出台,表明政府提振消费决心,将对消费行业形成有力支撑。

宏观经济因素:类滞胀格局已成,弱周期的必需消费业绩增长相对确定。类滞胀环境已显现,本轮通胀由食品驱动,猪肉价格上涨成为CPI连续破3的主要推动力。预计2020年上半年通胀指数继续震荡上行,下半年有望下台阶。在类滞胀环境下,与经济关联度较低的、弱周期的必需消费板块业绩增长将更加确定。

资金因素:外资加速流入,引导市场投资方向。近年来北向资金持续净流入,外资成近年来我国市场增量资金主力军。2019年境外资金加速入场,年初至今北向资金净流入近2800亿元。国家持续推进我国金融市场对外开放进程,国际指数相继纳入A股,MSCI纳入及扩容有望加速外资入场。增量资金或引导市场投资方向,外资重配板块如食品饮料、家电值得关注。

消费结构因素:消费升级仍是长期趋势。我国居民处于生存型消费向服务型消费转型过程中,对比美国,我国居民消费支出结构中必需消费占比仍较高。低线城市和农村居民的人均可支配收入增速超过城镇居民,低线城市和农村地区的消费需求迎来快速增长期。建议关注受益于消费升级的部分可选消费。

风险提示:1、政策风险。2、市场投资风格切换风险。3、股市系统性波动风险。