行情回顾: 上周计算机行业(中信)指数上涨 3.80%,沪深 300指数上涨 1.69%,创业板指数上涨 1.66%。 近期我们发布 2020年度策略,明年产业角度最大的两个趋势是基础层国产大潮来临、应用层 5G 开始落地。从投资角度,我们最为看好即将放量的国产信息创新、景气度有望继续提升的网络安全和医保 IT;其次是大 5G 相关的产业链,云计算巨头支出回暖, SaaS 进入业绩兑现期,智能网联逐步实现规模化商业应用;再次是金融 IT,金融机具、数字货币、证券 IT 等。标的方面,目前时点基础信息创新方面重点关注竞争格局、议价能力、投资额等因素的影响,议价能力关注集成商,在新的 IT 生态中集成商扮演着生态打造者的角色,掌握着上游产品供应商的定价权,盈利能力有望超出市场预期,关注此前份额较高的太极股份(三季度收入开始加速)、卫士通、华宇软件等;竞争格局因素方面,我们此前重点推荐行业格局较确定的中间件、办公软件等领域,本周我们分析了服务器行业格局的变化,关注新加入华为鲲鹏产业链的神州数码;投资额因素方面,关注有望超预期的可信认证和安全等领域,标的卫士通、北信源等。业绩驱动方向我们继续重点推荐医疗 IT 和网络安全,网络安全关注启明星辰、绿盟科技、安恒信息、深信服、中新赛克、美亚柏科等,医疗 it 关注卫宁健康、久远银海、创业慧康、万达信息等。其它领域龙头关注用友网络、恒生电子、科大讯飞、中科创达等。
中国服务器市场本土品牌份额提升。 与全球市场不同,中国服务器市场由国产品牌主导,国内参与高端计算机行业竞争的企业主要有联想、华为、浪潮信息、新华三和戴尔等企业。 2018年中国 x86服务器市场中,仅有戴尔一家外国厂商位列前五,其他四家分别为:
浪潮、华为、新华三、曙光。由于多年技术积累带来的产品实力的提升以及成本优势,本土服务器厂商的市场份额持续攀升。在技术比较成熟的 X86服务器市场,出现了向本土品牌集中的局面。同时 ODM 直销市场占有率也较低。
浪潮信息 2020年迎来业绩大年。 浪潮信息是全球领先的服务器提供商,全球第三,本土第一,同时连续多年维持增速第一。 2018年,浪潮在服务器销售额、出货量以及市场份额三类排名均为全国第一。云计算行业对于服务器的需求复苏转暖,同时华为和中科曙光被美国列入实体清单, X86出货受到限制,竞争格局的变化使得浪潮信息 2020年将迎来业绩爆发。但同时随着鲲鹏、海光等芯片的放量,华为选择扶持新的服务器厂商,长期看对现有的英特尔 X86生态形成冲击,对目前主做英特尔产业生态的浪潮信息长期估值引发压制。
鲲鹏和海光生态对英特尔生态形成竞争。 华为协同产业生态合作伙伴以鲲鹏处理器为核心,将致力于打造贯穿整个 IT 基础设施及行业应用,包括 PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务及行业应用等,并在全国范围内不断建立鲲鹏生态产业基地。凭借高性能和强大的研发实力,华为鲲鹏处理器有望在民用、商用国产化进程中获得较大的市场份额。中科曙光的海光芯片因为引入 AMD 的授权,和 X86体系直接兼容,在生态和性能方面目前优于其它国产芯片,如果能持续升级和获得稳定流片,未来市场地位不容小觑。
神州数码参与鲲鹏生态建设,受益国产替代风口。 神州数码与华为合作由来已久,是华为国内的最大分销商。 2019年 11月 19日,公司发布公告,与厦门市人民政府签署了《战略合作框架协议》,双方本着优势互补、自愿平等、开放公平、互利共赢的原则,拟在鲲鹏超算中心、自主可控的服务器与 PC 生产基地、智慧城市、运营总部、资本合作领域开展战略合作,助力厦门建设鲲鹏产业生态基地。成为国内第一家宣布拟投资基于“鲲鹏”主板服务器、 PC 产线的公司。神州数码和厦门政府签署建立的生产基地,是华为首个鲲鹏生态基地以及超算中心,预计总投资额达到 15亿元,这是华为发展鲲鹏产业生态迈出的重要一步。而此前,华为已宣布将在未来 5年投资 30亿元来发展鲲鹏产业生态。假设神州数码鲲鹏 2021年投产,产线年出货量 30万台, 参考市场同等性能服务器价格单价 3-4万每台,考虑到 ARM 服务器净利率高于 X86架构,预期鲲鹏服务器净利率为 2%,布局的鲲鹏服务器业务对应将为公司带来超过 100亿元的市值。
风险提示: 自主可控、网络安全进展低于预期; 行业后周期性; 贸易战风险。
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