非银行金融行业周报：券商强者恒强，保险优胜劣汰

数下跌0.7%。其中保险指数下跌1.3%,券商指数上涨0.02%,多元金融指数下跌1.1%。2019年初至今,上证综指累计上涨15%,深证成指累计上涨32%,非银行金融指数累计上涨32%,领先上证指数17ppts,与深证成指基本持平。

行业观点:本周日均股基交易额为4266亿元,环比下跌0.29%,两融交易额占A股成交额比例8.4%,环比上周下跌0.7ppts。券商强者恒强,保险优胜劣汰。推荐中国平安,中国人寿,中信证券,国泰君安,华泰证券等大型稳健公司。

券商迎来整合机遇,行业集中强者恒强证监会在答复政协十三届全国委员会第二次会议第3353号提案时表示,为推动打造航母级证券公司,将鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控,积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司,推动证券行业做大做强。我们此前多次提出,市场新增投资者数量面临拐点,增长需盘活存量资产,这一观点得到了印证。我们认为1)与美国不同,中国证券公司客户交易结算资金采用第三方存管模式,券商不得违规挪用客户担保物。政策中提出优化补充资本有利于发展衍生品业务,但需警惕可能伴随的信用风险,以及股市大幅波动下的市场风险;2)据统计头部券商境外子公司收入占其总收入之比约为10%,中资券商在交易工具和交易品种日益完备、市场竞争日益充分的情况下,有助于发挥本土券商的客户服务优势,丰富业务范围,但也将面临国际领先投行的直接竞争。中资券商应借助一带一路发展优势,主动“走出去”,发展全球视野、加强人才储备与资本规模、搭建系统平台、提高创新能力,吸取国际先进经验与教训,前期主动布局境外业务的券商有望成为首先受益者。

银保监会首设调降评级机制,行业优胜劣汰凸显11月29日银保监会发布《银行保险机构公司治理监管评估办法(试行)》,我们认为,银保监会首次设公司治理调降评级机制,同时关注风险强调公司软实力,采用分层监管法,对银行保险公司采取统一监管将促使公司注重治理结构,为银保机构风险管控提供由质及量的评价,进一步规范行业生态,利好大型稳健上市集团,预计行业头部集中趋势延续,优胜劣汰凸显。相互保会员人数破亿,健康险下沉市场广阔“相互宝”互助上线不到一年,已经有1亿人加入相互宝,成为全球最大的大病互助平台。我们认为,年轻一代互联网保民、中低收入人群和中老年人群是互助保险的主要人群。一方面,寿险公司未来应开发创新险种并聚焦下沉市场,另一方面,凸显目前我国寿险健康保障缺口仍然较大,2019年前10月累计实现原保险保费收入2.75万亿元,同比增长13.56%高于总体原保费收入。其中,健康险累计实现原保险保费收入6141亿元,同比增长30.27%,延续三季度较大增幅。我们预计健康险下沉市场能在未来三年保持30%增长,超过车险贡献超过1万亿保费。

投资建议保险:推荐中国平安,中国人寿;券商:推荐中信证券,国泰君安,华泰证券;

风险提示:宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险