中央经济工作会议点评：政策基调“稳字当头”，国改、科技将成看点

中央经济工作会议 12月 10日至 12日在北京举行,会议在总结 2019年经济工作,分析当前经济形势的基础上,对 2020年的经济工作进行了部署。对此我们解读如下:1、 政策基调“稳字当头”。 会议较 2019年中央经济工作会议弱化了外部风险,指出经济下行压力加大,且所面临的问题除 2019年会议提到的“结构性、周期性”的问题外,新增“体制性”问题,体制机制改革将在明年得到重点推进。此外,由于 2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官的关键之年,会议也重点强调“要完善和强化‘六稳’举措”,透露出明年经济工作的“稳增长”诉求明显提升。2、 财政政策强调提质,货币政策注重稳健。 财政政策方面,对明年财政政策的要求由去年的“加力提效”变更为“大力提质增效”,重点放在“提质增效”上,反映出财政政策明年将更注重于存量的结构改善及质量提升,同时财政政策更强调对民生保障领域的支出,这将为脱贫攻坚战提供有力的支撑。货币政策方面,对于货币政策的表述,相较去年的“松紧适度”调整为“灵活适度”,变化不大。会议强调“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”,显示总量依然受控。此外,会议还强调“要保持宏观杠杆率基本稳定”,因而对于信贷资金的投放或将更重有效率的领域。3、 房地产强调“三稳”,制造业或成发力点。 会议继续强调 “房住不炒”,将房地产长效管理调控机制落到“稳地价、稳房价、稳预期”上,显示管理层对房地产政策并未出现松懈。且明年随着施工面积逐步向竣工面积转化,其后续增量或将面临萎缩,房地产投资将延续增速下行压力。制造业方面,会议新增“增加制造业中长期融资”的提法,在制造业面临外迁压力的背景下,政策引导资金向“具有乘数效应的先进制造”领域加码,显示管理层有通过稳定制造业投资以促进稳增长目标实现的诉求,叠加明年库存周期的大概率开启,制造业投资或能在一定程度上缓解经济下行压力。4、 国企改革与资本市场改革齐推进。 国企改革历来是经济体制改革的一项重要内容。此次会议不仅继续提及“加快国资国企改革”,还突出强调了“要制定实施国企改革三年行动方案”,叠加明年将是十八届三中全会重要改革任务的收官之年,作为改革重点任务的混改和国有企业完善现代企业制度将进入到制度建设的验收期,这进一步夯实了国有企业改革大年的特征。在金融体制改革方面,此次会议强调“完善资本市场基础制度”,要求“健全退出机制”,在今年推出科创板注册制的基础上,会议进一步要求“稳步推进创楷体业板和新三板改革”。值得注意的是此次会议虽然资本市场的篇幅较之去年减少,但在金融体系表述中位置提前,显示资本市场在金融体系中的重要性进一步提升。5、 科技创新地位进一步突出。 此次会议突出了科技创新在创新中的重要地位。相比于去年的经济工作会议和 730政治局会议,此次会议“ 科技”一词的出现频度明显提升,共计出现六次。除将“让各类市场主体在科技创新和国内国际市场竞争的第一线奋勇拼搏”作为一项重要认识加以总结外,还将“深化科技体制改革”作为“着力推动高质量发展”的一项具体举措。此外,会议还提及“发挥国有企业在技术创新中的积极作用”,明年国有企业在科技研发上的投入或将进一步加大。风险提示:经济下行超预期,改革进度不及预期。