食品饮料行业周报:白酒业绩增速略有放缓,食品龙头均有不俗表现

白酒业绩增速略有放缓,食品龙头均有不俗表现。(1)3Q19白酒上市公司营收、净利分别为13.3%、16.2%,业绩环比2Q19降速,营收、净利分别降1.5pct、5.8pct。18家上市公司中,有10家3Q19营收环比2Q19提速,8家降速。洋河6-7月份开始大力整顿渠道,控货去库存,3Q19营收同比大幅下滑20.6%,若剔除权重较大的洋河,其它17家白酒上市公司总体营收、净利分别增18.6%、21.9%,营收增速环比提升2.1pct,净利增速降2.7pct。(2)3Q19食品龙头业绩均有不俗的表现,伊利股份和双汇发展利润均超市场预期。伊利股份得益于行业竞争格局有改善迹象,销售费用率出现下降。双汇发展通过产品提价、释放低价库存和内部挖潜,3Q19净利增幅高达24%。海天味业则维持了一如既往的稳健增长。

白酒短期可能平淡,展望一年仍有超额收益机会。(1)4季度茅台酒出货可能提速,茅台一批价可能稳定或回落。2019年春节旺销超预期,2020年春节难有突出亮点。高估值和高仓位可能抑制股价表现。因此我们判断,2020年春节前白酒无明显超额收益,步入平淡期。(2)行业长期成长逻辑不变,市场份额继续向名酒集中,展望一年仍有超额收益机会,重点看好有安全边际、未来业绩持续超预期概率高的优质企业,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、顺鑫农业,关注低估值的迎驾贡酒、口子窖。

乳业费用投放强度有望减轻,关注啤酒长期消费升级。(1)我们判断2019-2020年乳业龙头竞争格局将持续改善,伊利股权激励方案获得通过,业绩释放动力有望增强,草根调研判断9月开始费用投放强度有减弱迹象,3季度业绩印证了我们的判断,继续看好伊利股份。(2)随着90后、00后成为啤酒消费升级主力军,可能推动产品升级提速,可持续关注。

风险提示

经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。