2019H1中报总结&光大传媒互联网周报:龙头公司盈利能力强但有分化

行业龙头公司的净利润占比高,市值100亿以上的公司净利润行业占比为75.5%为203.8亿元,但龙头公司盈利水平有分化。1其中,市值排名前二十的公司行业净利润占比为59.62%,市值排名前十的公司行业净利润占比为40.7%。但龙头公司有所分化,其中游贼、互联网净利润同比增长强劲,出版龙头公司增长稳健,而影视公司由于受政策等因素影响,业绩尚未明显复苏;2)2019H1传媒全行业営业收入微増0.1%、净利润同比下降17.24%为257亿元,扣非净利润同比下降18.7%为191亿元。

行业目前盈利能力还维持比較低水平,自2018年受政策等多方面影响以来,尚处于行业盈利底部区间。2019H1毛利率为38.6%同比下降1.6pct,净利率为11.78%同比下降7.35pct,ROE为3.68同比下降1.68。

资产负债率小幅上升,偿债能力有所提升。2019H1资产负债率为33.72%上升1.36pct,流动比率小幅上升0.37为2.98,应收账款周转率为3.12微幅下降0.66,现金流曼净額微幅上升0.14%至115亿元。

传媒商誉逐步降低,2019年Q4将有278亿待解禁。1)传媒商誉自2013年重组并购政策出台后,不断上升至2017年1,295亿元,自2018年底大批公司进行集中的商巻减值,2019H1商誉同比下降18.4%至1.076亿元。;2)2019Q4传媒行业将有278亿市値待解禁:其中新华网、贵广网络解禁规模较大均在70亿以上。电魂网络、江苏有线、平治信息和三七互娱解禁规模均在20亿以上。

市场回顾。上周(2019年9月2日至2019年9月6日),A股传媒行业137家公司中共有127家公司上涨。涨幅前三名分别为欢瑞世纪(+27.93%)、慈文传媒(+21.66%)、华策影视(+19.22%),均为影视内容公司;跌幅前三名为中广天择(-13.00%)、暴风集团(-8.03%)、视觉中国(-4.78%)。市值前三名为三六零(1572化)、分众传媒(807亿)、世纪华通(562亿)。

行业数据。1)第35周《速度与激情:特别行动》获周票房冠军,达1.02亿;《哪吒之魔童降世》周票房0.51亿,位居第二。2019年第36周将上映5部影片,4部是国产电影,1部是日本电影。2)电视剧《陆战之王》获得本周播放量冠军,《小欢喜》播放量位居第二。第35周(2019.09.022019.09.08)电视剧和网剧播放量排名,《陆战之王》以3.3亿的播放量排名第一,《小欢喜》以2.7亿播放量排名第二,《山月不知心底事》以2.5亿的播放量排名第三。3)2019年7月,传统媒体和全媒体的广告花党同比继续下滑。全媒体广告刊例花费同比下消5.8%,传统媒体广告花费同比减少7.6%。生活圈媒体增速维持低位,其中电梯电视同比増幅为0%。7月份电梯电视、电梯海报以及影院视频媟体的刑例广告花费同比分别上涨0.0%1.9%和2.8%。

风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险