银行业2019年半年报综述:规模增速回升息差改善放缓,中小行盈利能力修复

从上市银行半年报来看,业绩表现稳健,资产质量整体稳定。目前银行股价对应19年PB仅为0.82x,仍存安全边际,在内外部环境不确定背景下,板块防御属性突出。我们认为海外增量资金的持续流入将利好银行板块表现,看好行业长期配置价值。个股推荐受益监管压力缓释、基本面迎来改善的股份行(平安银行,中信银行)以及基本面保持优异的招商银行、宁波银行。

业绩综述:上市银行半年报披露完毕,2019年上半年26家上市银行(剔除2019年上市银行)合计实现归属于母公司净利润同比增长6.7%。

业绩拆分:业绩保持稳健,营收增速高位回落

从净利润增速驱动各要素分解来看,规模增速贡献净利润增长4.5个百分点,贡献保持稳定。息差正贡献为1.1个百分点,受口径调整影响,部分利息收入调整至投资收益中确认,带动其他非息收入正贡献3.4个百分点,成为拉动营收的重要因素。此外,手续费收入上半年改善同样明显,正贡献达到3.2个百分点。整体来看,营收增速较1季度高位回落3个百分点至11%,但依然为近5年最快水平。其他项目中,成本收入比正贡献2.0个百分点,上半年拨备计提力度维持高位,拨备计提负贡献利润增长7.1个百分点,导致行业利润增速从拨备前12.6%收窄至6.7%。

息差:大小行息差表现分化,资产端定价能力走弱

2季度行业息差表现分化,其中股份行、城商行息差呈改善趋势,按期初期末口径测算,2季度环比1季度分别提升4BP、3BP,但大行、农商行2季度息差有所收窄。我们认为息差呈现分化的原因在于:股份行、城商行主动负债占比较更高,因此也更受益于高负债同业成本的置换;但对于大行、农商行而言,资产端面临定价能力走弱的同时,负债端成本相对刚性,因此2季度息差有所收窄。整体来看,26家上市银行2019年2季度单季净息差环比1季度收窄1BP至1.99%,其中资产端收益率下行幅度(2BP)大于负债端成本率改善幅度(1BP),预计2季度的趋势会在下半年得以延续,行业整体息差环比上半年收窄3-5BP。

规模:规模增速回升,存款定期化趋势延续

从2季度来看,行业规模增速继续回升, 2季度银行业整体规模同比增速较1季度上行0.8个百分点至9.4%。具体来看,2季度大行/股份行/农商行资产规模分别同比增8.32%/8.42%/8.24%,增速较1季度分别提升56BP/204BP/91BP,而城商行资产规模增速(11.3%)虽然小幅下滑但依然保持较快水平。展望下半年,在同业业务监管趋严、非标持续调整背景下,预计规模增速整体趋稳。负债端存款表现改善,但结构上增量更多来自定期存款,导致不同主体存款成本均有所抬升,未来需要关注基础存款表现。

资产质量:不良生成环比提升, 头部银行持续优于同业

上市银行2019年2季度不良率环比1季度下行1BP至1.51%,我们测算的2季度单季年化不良生成率较1季度上行1BP至0.92%。我们认为2季度行业资产质量整体保持稳定,头部银行(例如大行、招行)表现更为优异,而股份行、农商行的不良暴露速度有所提升,一定程度上反映出国内经济下行压力的加大,后续需关注不良生成的潜在压力。

评级面临的主要风险:经济下行导致资产质量恶化超预期。