11月份物价数据点评：CPI通胀高点渐至，短期货币宽松受限

1) 11月 CPI 同比上涨 4.5%, 高于上月 0.7个百分点,食品价格是主要推升因素。 环比来看,食品项中猪肉价格上涨 3.8%,涨幅明显回落;受消费旺季及替代需求影响,其它肉类仍在上涨;进入冬季,鲜菜生产及储运成本增加,价格上涨 1.4%。

2)由于 2019年 1月的低基数以及春节效应,2020年 1月有望成为本轮 CPI 的高点,CPI 同比增速可能会达 5%左右。

但考虑到在节假日之前,政府会大量投放冻猪肉来平抑猪肉价格的大幅上涨,2020年 1月 CPI 同比增速破 6%的概率不大,但 2020年一季度有望维持在 4.5%左右的高位3) 当前非食品项无论环比还是同比都没有出现上涨迹象,通胀预期可控。在当前总需求具有向下的压力和就业压力增大的环境下,很难引发全面的通胀。但较高的 CPI 读数可能会牵制货币政策宽松操作的幅度和节奏,预计 2020年二、三季度货币政策宽松的空间才会逐渐打开。

4)11月份 PPI 同比增速回升 0.2个百分点至-1.4%,环比由升转降。自 8月份以来 CPI 同比增速的快速上涨带动 PPI 生活资料同比增速的上行部分对冲 PPI 生产资料的下行压力, PPI 同比降幅的收窄并非源自总需求的改善,整体工业品价格仍处于负区间。

2018年 12月 PPI 较低的基数叠加生活资料 PPI 同比有望延续改善,短期有助于 PPI 增速的回升。