二次设备行业寻踪觅源看泛在4:对电网投资“刹车”的几点看法

国网和南网近期同时出台内部文件,计划严控电网投资规模。2018/19年《政府工作报告》两次提出降低一般工商业电价 10%,电网企业的经营绩效和投资能力都受到影响;2019年上半年,国网净利同比下滑 15.26%。同时,新电改后《输配电定价成本监审办法》出台,明确抽水蓄能电站、电网储能设施、电动车充换电站等不允许计入输配电成本的项目。从导向上来看,国网和南网都不再以速度和规模作为首要目标,开始聚焦到以投资效益为核心。

从长期来看,过去依靠用电量高速增长支撑大规模投资的电网发展方式,正面临难以为继的局面。自 2008年实施坚强智能电网建设以来,我国电网投资一直保持快速增长势头,从 2008年的 2,895亿元增长到 2018年的 5,340亿元,年均增长约 8.5%。在电力体制改革的大背景下,不论是社会形态和电网生态都对给电网企业及电力行业带来全新的挑战。积极转型,由粗放式发展转向集约化发展模式,正成为电网企业长期发展的首要任务。

电网公司推行精准投资,意在压减低效投资。电网严控投资主要压的是基建,包括输电、变电、架空线入地,还有收益低且不能计入输配电价的储能,包括发电侧的抽水蓄能和电网侧的电化学储能。我国每年新增 110kV 和 35kV 输电线路约 2.43万千米,若电缆化率从 100%降低到 50%可压减投资 1000亿以上;抽水蓄能年均新增装机规模约 2GW,可压减 200亿投资;小型基建等生产辅助性投入若减少 60%,则可以压减 120亿元。即使是必须的基建项目,也存在重投入、轻收益的问题,有必要进行精益化管理降本提效。

泛在电力物联网是电网公司转型的重大支撑点。泛在的本质是“业务数据化+数据业务化”,业务数据化解决的是电网的安全问题和效率问题;数据业务化则要激活电力“数据蓝海”,创造新的业务增长点。广义的泛在投资在 2019-2024年的投资规模有望达到 10,377亿元;狭义的泛在投资可以聚焦在两家电网企业信息通信领域的投资,未来 5年投资规模有望达到 3,008亿元。2019-2020年会是电网公司战略转型关键期,推进泛在电力物联网建设是其首要任务。2019国网在信通领域的投资约 210亿元,同比增 85%;19Q4以来已经连续两批次增补招标推进。

投资建议:重点推荐三条主线。我们认为电网投资呈现结构性变化,基于泛在电力物联网建设相关的智能化、信息化领域投资的占比会大幅上升。从受益的节奏与体量来看,我们重点推荐三条投资主线:1)具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元,有望全面受益泛在投资建设,重点推荐:

国电南瑞、岷江水电(信产集团);2)适应泛在深度感知需求并具备技术竞争力的智能感知量测类设备企业,重点推荐:金智科技、海兴电力;3)聚焦于泛在电力物联网平台建设和应用场景的相关企业,重点推荐:远光软件、涪陵电力。

风险提示:1)技术及应用场景变化的风险;2)国网投资及建设力度低于预期;3)核心竞争力不及传统 IT 企业;4)泛在相关投资规模低于预期等。