医药行业11月动态报告：短期波动不改行业长期乐观

最新观点

1) 我国医保筹资额仍有提升空间,预计未来3-5 年可维持10%以上的增速。在当前体制下,我国医药特定细分领域的增长=医保筹资增长*经济发展及老龄化带来的疾病谱变迁*结构优化之影响(例如临床作用明确的药品替代辅助用药、产品代际的迭代等)*具体细分领域内部竞争格局变化及集中度提升。其中医保筹资增长是行业最大支付方,因此是行业增长的基础性底色。我们认为未来3-5 年内我国医保筹资额仍然有提升的空间,预计可维持10%以上的增速。

2)行业进入研发创新新时代,未来成长空间广阔。一方面,我国人口老龄化进程加速:18 年65 岁以上老龄人口占比达到11.9%,较5 年前提升2.2pp,较10 年前提升3.8pp,存在大量未满足的需求。另一方面,药审改革力度空前,鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨,引领行业进入创新的新时代。同时,前期上市的创新药赚钱效应凸显,起到良好的示范效应。同时,共有36 家生物医药公司申报科创板,其中有4 家提交注册,16 家注册生效。

3)行业现存问题包括医药企业多而不强,同质化竞争严重;研发创新能力与国外相比存在较大差距;辅助用药滥用等。建议及对策包括加大改革力度,加快优胜劣汰;加大鼓励创新力度;加快建立重点监控目录等。

4)行业在资本市场发展情况:当前医药行业超过300 家上市公司,占A股总市值超7%。年初至今板块以结构性行情为主,整体表现优于沪深300,估值处于历史中等偏高位置。2019Q3 基金医药持仓比例14.22%,相较19Q2提升1.74pp。

投资建议

当前我们建议自下而上精选优质赛道龙头,看好具备持续创新能力的创新药械公司和创新服务产业链, 医疗服务,OTC 和医药流通。