医药生物行业:联采办商谈新一轮集采,保供应、降价

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根据医药经济报、赛柏蓝的报道,上周五联合采购办公室邀请药企参加药品集中采购工作座谈会,沟通新一轮集采相关的工作。会议内容尚没有官方版本。投资要点:

从多家媒体披露的会议细节来看,保障供应、降价仍然是方向。

与此前集采明显不同点为,允许更多的企业中标。 此前,从“4+7”到集采扩围, 中标企业由1家变为最多3家。此次或将允许最多6家企业中标,大体采用“N家企业申报, N-1家中标”的模式。与之匹配的是,在量的设定上,中标4家以上时,给予的份额是80%的量。我们认为,允许更多企业中标, 一是由于目前更多的企业通过了一致性评价,参与者质量提高;二是出于供应安全的考虑。药品是特殊的商品, “最低价者得市场”或将造成供应单一,存在安全隐患。 允许多家企业中标,供应安全上更有保障。 从企业的角度,集采药品的量由原先一家到多家,再到更多家企业分享,对于中选企业而言,单个产品天花板小幅降低。

价格上将以省级最低中标价为上限;多家报价,报价超过最低价1.8倍的将淘汰。试点集采后,集采药品价格平均降幅52%;集采扩围后,扩围价格较集采价格再降25%。 我国化药出口以原料药为主,化学制剂占比少。制剂企业收入仍然是依赖国内市场支撑的。原有仿制药收入贡献承压时, 预计制剂企业集中度将提升,建议关注药企向壁垒较高的业务的转型。

建议关注受降价影响较小的板块。

我们建议关注受降价影响较小的板块,如:创新药企,尽管同样面临以价换量的局面,创新药上市后的专利期大致剩十几年,较早的达到销售峰值,其现金流的现值更大,而且创新药定价远好于仿制药,相关企业如贝达药业( 300558.SZ);不受医保支付影响或受影响较小的消费类属性较强的企业,如欧普康视( 300595.SZ) ; 其他壁垒较高的业务, 如呼吸吸入制剂、 核素, 对应健康元( 600380.SH)、 东诚药业( 002675.SZ)。

风险提示集采降价高于预期;其他政策性风险