家电行业三季报前瞻与后期展望:内销逐渐减压

驱使家电行业运营环境改善的因素仍在发挥作用:家电Q2多重行业利好得到兑现:原材料成本和人民币币值低于上年同期、增值税下调,体现在Q2行业整体毛利率环/同比提高了0.8pct/1.0pct。进入Q3以来,原材料价格稳中有降,人民币快速贬值,地产竣工转好逐步得到数据验证。市场关注度较高的空调库存,也在7月下旬全国较大范围的炎热天气下得到一定消化,空调新冷年龙头企业更积极的开盘政策或将带来格局的进一步集中。

地产竣工好转或逐步得到数据验证,家电需求有望减压:全国新建商品住宅竣工面积,7月单月YoY-2%,降幅环比收窄14pct,8月YoY-1%,已基本持平上年。根据主流房企2018年报披露的竣工计划,2019全年龙头企业的竣工面积可期,上半年代表性房企万科竣工面积YoY+16%、保利竣工面积YoY+53%,主流地产公司的竣工执行情况不错。值得一提的是,大厨电需求与新房的关联度高,龙头房企项目主要位于在经济相对发达的一二三线城市,这里也是厨电头部品牌主要消费群体所在,房屋交付带来需求的改善在厨电上市公司的表现或更为明显。根据我们对主流厨电公司的跟踪,7、8月也较Q2经营情况有改善迹象,高端品牌的工程订单增长尤为突出。

预计下半年空调行业运行态势保持平稳:去年下半年空调行业的内销基数降低,今年同比增速压力转小。根据产业在线出货数据,7月行业内销量YoY-12%,8月单月则恢复增长,内销量YoY+1%。在出口方面,根据产业在线数据,7月出口量YoY+0%、8月出口量YoY+12%,目前运营态势良好。

出口或受美国新增加税和去年同期基数的影响,增速预计有所放缓:2018Q4到2019Q1,受美国对中国出口商品加征关税的担忧,空调、冰箱、洗衣机等均出现了抢出口的现象,上年同期基数较高,可能对增速有影响。另外,今年10月、12月美国计划进一步对更多家电出口产品征税,或将影响部分订单(但人民币贬值能对冲部分影响),家电企业可能会采取一些措施应对。

投资建议:下半年家电行业的运行压力有望减小,带来家电需求预期的改善,利好家电企业估值修复。我们继续看好家电板块,结合资本市场的变化,重点推荐格力电器、美的集团、浙江美大、老板电器,长线看好青岛海尔、苏泊尔、华帝股份、三花智控。其他重点个股详见报告正文。

风险提示:资金收紧导致地产销售下滑超预期,外贸环境恶化的风险。