专题研究：风格轮动下的牛股线索

风格也是周期轮回风格也是周期轮回。 以美国的“漂亮 50”(“摩根版”)为例, 1971年-1973年跑赢纳斯达克(纳斯达克于 1971年成立)。 1974年前三季度美股大跌,“漂亮 50”跌幅超过纳斯达克指数。 1974年四季度到 1975年年中,“漂亮 50”随着股市反弹,涨幅又再次超过纳斯达克。整体来看,“漂亮 50”跑赢纳斯达克指数的时间约为 4年。但自 1975年开始到 80年代初,“漂亮 50”持续 5年跑输纳斯达克指数,风格逐渐从价值切换到了成长。从美国的经验来看,没有“一劳永逸”的投资。即使曾经的“漂亮 50”组合中,目前幸存的不过 30家左右,其余的公司也分别经历了退市、重组或停止经营。不论价值或成长,都逃不开周期的轮回, 唯一的差别就是时间的长短。

风格轮动,曾经的中小市值牛股过去十年间曾出现过两轮典型的“中小市值牛”,分别为 2008-2011年与2013-2015年。 首先,“中小市值牛”并非一帆风顺,期间也有波折。 其次,“中小市值牛” 也并非伴随着股市牛市。

本文将风格轮动期间属于上证 50和沪深 300并且涨幅较好的个股称为“核心资产”,将不属于上证 50和沪深 300并且涨幅较好的个股称为“新兴资产”,以便探究历史中大小市值龙头标的的特征以及驱动线索。

“新兴资产”龙头标的启动股价高于“核心资产”龙头标的,且在风格切换期间显著跑赢“核心资产”龙头标的。 此外,“新兴资产”的上涨并非毫无基本面, 盈利增速的提升始终是缔造牛股的充分条件。 在不同的经济发展阶段,孕育出了不同行业的牛股:

(1) 2009-2011年,有色和电子行业在三年中两年涨幅排名前五,并且涨幅靠前的以周期股(采掘、化工、有色、建材等)为主。

涨幅靠前的 100只个股中,化工、有色和医药在三年中至少两年数量排名前五;

(2)2013-2015年,通信和传媒行业在三年中两年涨幅排名前五,并且涨幅靠前的以成长股(电子、通信、计算机、军工等)为主。涨幅靠前的 100只个股中,计算机、传媒、医药生物和轻工制造在三年中至少两年数量排名前五。

回顾两轮中小市值牛,双重线索探寻牛股