2019Q3军工基金持仓分析：军工持仓占比继续走低，持仓集中度有所回升

(一)2019Q3军工持仓占比继续回落。2019Q3基金军工持仓占比为1.2%,同比回落1.2pct,环比回落0.1pct,趋势上持续走低,但环比降幅收窄。中长期来看,我们认为军工持仓占比指标继续下行空间较为有限。

随着行业基本面改善持续叠加资产证券化预期提升,公募机构投资信心有望逐步恢复,军工持仓占比大概率会增加,板块弹性将重新体现。

(二)基金军工持仓集中度持续反弹。为了增强弱市环境中的抗风险能力,2017Q2之后,随着军工指数持续下探,基金持仓集中度逐步提升至2018Q3的73%,主动型公募基金对白马股抱团现象凸显。2018Q4,该指标首次回落,基金持仓风格出现分化迹象。2019Q1进一步下滑至0.57,真成长中小盘个股受到基金青睐。随着Q2市场风险偏好走低,该指标环比上升5.4pct,Q3继续小幅反弹,环比上升0.6pct,表明投资者仍较为谨慎。展望未来,我们认为军工行业基本面景气度较高,军工指数有望呈现震荡上行态势,建议以龙头白马为基,择机布局真成长个股。

在市场风险偏好走弱的背景下,具备较强增长确定性的中航光电、中直股份、航天电器依然是投资避险首选品种,以中航机电、中航电子为代表的低估值白马、以菲利华、光威复材为代表的新成长个股受到青睐。

(三)军工板块低配格局延续。2010Q1至2019Q3的基金军工超配比例指标与军工指数走势指标的相关系数为0.77,呈现正相关关系。2018年全年军工板块持续低配,2019Q1到2019Q3低配格局延续,基金配置积极性依然偏弱。

投资建议

军工板块估值风险释放较为充分,11至12月份谨慎乐观。首先,军工板块已经从近期高点累计回调14%左右,板块估值风险释放较为充分。

当前板块估值水平约46倍,仍然处于底部回归阶段;其次,前三季度军工板块收入同比增长6.1%,归母净利同比增长8.2%,行业景气度持续提升,但增速有所放缓,全年稳增长可期;再次,军工板块自主可控属性强,未来有望受益于国民经济其他领域的国产替代进程。

考虑到公司基金年末调仓等交易性因素,我们认为军工板块四季度整体以窄幅震荡为主,站在当前时点往后看,投资策略上谨慎乐观。配置上以防守为主,推荐中航光电(002179.SZ)、航天电器(002025.SZ)、中直股份(600038.SH)、内蒙一机(600967.SH)等白马股。

风险提示:军品订单落地和军工行业改革推进不及预期的风险。