汽车和汽车零部件行业：汽坚定下一个15年、推动产业链及核心技术发展

销量占比目标提高,电耗水平要求降低。在销量指引和技术指标要求方面,此次征求意见稿与10月份的内部意见稿相比,主要有三大变化:1)销量占比目标提高。征求意见稿指出,到2025年,新能源汽车新车销量占比达到25%左右,而此前的目标是到2025年新能源汽车新车销量占当年汽车总销量的20%。我们预计2025年国内汽车总销量在3000万辆左右,对应当年新能源汽车目标750万辆。2)电耗水平要求降低。2025年纯电动乘用车新车平均电耗降至12kWh/100km,此前的目标是到2025年新能源乘用车新车平均电耗降至11kWh/100km,此举旨在鼓励大中型电动车的生产,减轻主机厂降电耗的压力。3)征求意见稿中并未提及2030年的政策目标。此前提出的目标是到2030年,新能源汽车销量占当年汽车总销量的40%。

继续稳步推进运营市场电动化。2019年6月,三部委提出加快更新城市公共领域用车,2020年底前大气污染防治重点地区服务领域新能源车占比达到80%。此次征求意见稿继续要求2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域(京津冀及周边、长三角、汾渭平原等)公共领域新增或更新用车全部使用新能源汽车,覆盖对象包括福建、江西、贵州、海南、北京、天津、河北、山西、上海、江苏、浙江、山东、河南等数十个地区的运营类乘用车、客车和专用车;同时鼓励地方政府加大公共服务、共享出行等领域车辆运营支持力度,给予新能源汽车通行、使用等优惠政策。我们认为在短期内私人终端需求仍待培育的情况下,政府继续大力支持运营市场的电动化有利于保障新能源汽车产销计划的达成。

推动智能网联和底层技术发展。征求意见稿提出,到2025年智能网联汽车销量占比达到30%,高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区域和特定场景商业化应用。同时设置了专题突破领域,如车载操作系统、车规级芯片和新型电子电气架构等。特斯拉作为汽车行业的颠覆者,引入了域控制的新型电子电气架构,带动OTA的发展,并自主开发车载芯片,对传统整车厂提出了更大的挑战。众多车企已宣布转型为软件公司,其中大众汽车已经在研发车载操作系统。国内车企在新能源领域具有相对领先的地位,但在智能网联的关键技术上仍较为落后,本次征求意见稿加强对核心技术的研发,有助于国内整车和零部件企业增强硬实力。

投资建议:政府推动新能源汽车做大做强的决心没有动摇,同时支持产业链核心企业的发展,推动新能源汽车整车、动力电池等零部件企业优化重组,提高产业集中度。我们认为产业链各领域龙头有望受益。建议关注国内新能源整车龙头比亚迪,推荐深入布局产业链上游的长城汽车,推荐动力电池龙头宁德时代,建议关注电池材料头部企业当升科技、璞泰来、恩捷股份、新宙邦。

风险提示:1)政策力度不及预期的风险:如果国家对实现新能源汽车产销目标有所改变,导致政策出台力度低于预期,将显著影响国内新能源汽车市场整体规模;2)边缘主机厂破产风险带来的产业链坏账风险:部分主机厂经营困难,现金流告急,有的工厂已经全面停产,破产清算、债务违约给供应链带来较大风险;3)技术路线发生变化的风险:新能源汽车仍处于技术快速变革期,若下一代技术产业化进程超出预期,将对现有行业格局产生显著影响,前期投资回收能力将低于预期。