策略周报：最强的强势股补跌

近期的白马补跌对指数影响较小, 可以说是“最强的强势股补跌”,主要是因为除了白马,其他板块调整已经完成。从历史数据统计来看,白酒医药类似的调整(食品饮料指数跌 5.63%),对上证综指如此小的冲击(-1.34%)是比较难得的,这大多预示着市场调整非常接近尾部。配置上,我们已经连续两周提示风格的变化了,这个过程可能是季度级别的变化。

(1)这一次食品饮料的补跌目前对指数的冲击比历史上更小。 这一次食品饮料调整期间,上证综指只调整了 1.34%,幅度比历史上大部分时候小很多。原因可能是由于 9月中旬以来,大部分板块已经提前调整,而且很多板块已经比 2018年底 2440的低点还低了,所以在白酒等白马调整的时候跟随下跌的幅度和力度小很多。可以称之为“强势的强势股补跌”。

(2)历次强势的食品饮料调整。 我们以食品饮料单一行业为视角,看一下历史上当食品饮料剧烈调整的时候,指数受影响较小的情形。案例筛选条件:

(1)食品饮料行业 7日滚动调整幅度 5%-6%(这一次为 5.63%);

(2)上证综指调整幅度小于 2%(这一次为 1.34%)。

2018年 10月底:市场处在 2018年调整的末端,虽然食品饮料行业大跌,但上证综指逐渐企稳,之后来看,这里的企稳主要是因为市场达到了估值低,是 2019年 Q1季度大反弹的前奏。

2017年 11月底:市场处在震荡慢牛的中间,虽然食品饮料大跌,但由于周期和成长股 10月后就已经开始,所以指数受影响较小。之后指数在 12月窄幅震荡, 1月份出现了大幅上涨。

2014年 3月底:市场处在牛市即将启动的阶段,越来越多的板块进入底部震荡,各板块短期的波动联动性下降,指数波动开始收敛。 1个季度后,波澜壮阔的牛市开启。

2013年 1月底:市场处一波季度性上涨的末端,食品饮料由于基本面最差,最先开始调整。

2012年 11月:市场处在熊市的最末端,其他大部分板块调整已经充分,但由于食品饮料板块基本面出现趋势性拐点,所以一直压制市场指数又略创了新低。之后是级别很高的季度大反弹。

2012年 1月初:市场拐点的绝对底部,食品饮料板块也已经调整比较久了,部分周期板块提前启动,导致了食品饮料和指数的偏离。

(3)短期策略:白马补跌是尾部风险。 9月中旬以来的调整,主要是前期利多兑现后,获利盘较多和仓位调整需要带来的调整。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的,但比 2019年之前的两次都好一些。近期白马股的调整预计对指数的影响较小,因为除了白马,其他板块获利盘非常少,即使是博弈性获利盘也较少,所以白马股调整,预计对指数冲击不会很大。

风险提示: 房地产市场超预期下行, 美股剧烈波动。