社服2020年策略报告：坚守高景气免税/化妆品/火锅龙头，把握酒店底部价值

年初至今餐饮旅游指数上涨24.8%,在中信29个行业中排名第十。目前板块整体估值34倍,相对万得全A估值溢价102%,低于2015年以来均值。细分板块表现分化,化妆品、免税和人文景区领涨。板块持仓和超配比例继续提升,均创2016年以来新高。面对宏观经济和外部环境不确定性,建议自上而下优选高景气度&穿越周期品种:免税&化妆品;自下而上精选自身处在开店扩张周期的火锅龙头,以及低估值、周期成长属性、具备长期投资价值的酒店龙头。

免税:市内店预期强化,供给优化推动需求持续释放。国家引导海外消费回流态度坚定,近期离岛免税受益于提额度/扩品类/增渠道,国人市内店政策呼之欲出,免税供给端不断优化,国人免税需求将持续释放。国旅一家独大将坐享行业发展&政策红利。推荐中国国旅。

化妆品:行业量价齐升,国货龙头主动出击。我国为化妆品第二大消费国,2018年市场规模达4105亿元/+12.3%,规模增速领跑全球。渗透率提升&高端化明显&电商发展红利,品牌力/产品力/渠道力突出的本土化妆品企业有望脱颖而出。推荐丸美股份、珀莱雅。

火锅:餐饮行业最优赛道,火锅龙头加速开店。火锅在餐饮行业细分品类中市占率第一,其特性容易规模化扩张。海底捞依靠极强的食品质量控制和管理能力加速开店,预计公司总的开店空间约为1700家,仍有3倍的成长空间。推荐火锅龙头海底捞。

酒店:周期成长属性,低估值有望迎来戴维斯双击。连锁化提升&中高端占比提升&轻资产扩张,酒店行业长期成长空间确定,短期受宏观经济影响酒店RevPAR增速放缓。酒店估值已处于历史底部,安全边际强,未来RevPAR提升业绩弹性大。推荐锦江酒店、首旅酒店。

风险提示:宏观经济风险、政策风险、汇率波动风险。