银行业投资策略报告：当前存款成本处于什么位置

中报数据显示存款成本上升幅度较大:上半年总体存款定价也呈现上行趋势,较2018年末的存款付息率平均上升12BP。其中,零售存款的上升幅度明显大于对公存款的上升幅度;大行存款成本上升幅度高于股份制和城商行;零售定期存款的成本率明显高于企业定期存款成本率。

当前存款成本刚性,仍在上升趋势中:对比各家银行的存款数据,这波存款成本的上升周期始于2017年中期前后。此前存款占优或者理财占优的银行的低成本优势在2018年末之前持续存在。而到了2019年上半年,这些银行的存款的成本上升幅度明显加大,甚至超过了此前高存款成本的银行。结合市场融资利率和基准利率水平看,上一波高点在2012年-2014年之间。当时的1年期存款基准利率最高在3.5%,而同期的1月期银行间同业拆借利率均值达到4.67%的高位。

短期制约因素仍较多:今年四季度面临通胀压力,12月份有突破3%的可能。2020年上半年有可能持续保持在3%以上。明年地方专项债额度在今年四季度提前发行的市场预期较高,与此同时,相应的地方专项债配套融资需求也会增加。银行理财产品收益率虽然处于下行趋势,但是下行幅度有限,因此对资产端收益率的下行空间也形成了一定制约。

美国银行业负债端存款占比70%左右,活期存款占比低:2017年负债端存款占比77.5%,回到了利率市场化初期的水平。与此同时,其他负债的占比持续下降到13.4%,较最高点低14个百分点。近年来,美国商业银行活期存款(支票存款)在总存款中的比重在15%-20%之间,仍处于历史较低的位置。

下半年业绩及行业发展趋势展望:NIM整体收窄幅度有限,年内对业绩影响有限,资产质量受政策影响,持续扰动市场预期。我们仍维持年初对货币政策以及银行板块业绩的整体判断。虽然资产质量的不确定性将持续扰动市场预期,但是考虑到拨备处于高位,政策对息差的影响以及本年利润的影响有限。中期数据显示,大银行手续费净收入的增速开始回升。我们认为板块在年底之前仍能保持绝对收益。推荐工商银行、建设银行、宁波银行、招商银行、平安银行。

风险因素:经济下滑超预期引发不良大幅增加;信用风险事件进一步恶化。