古井贡酒:产品渠道双引擎发力,助推区域龙头二次腾飞

徽酒龙头再振兴,专注变革助成长。古井贡酒是安徽白酒龙头,中国老八大名酒企业之一。2007年新管理层上任后进行自我调整回归主业,2008年推出主打产品年份原浆系列,进行渠道的精耕细作与产品结构优化。2019Q1-3营收82.03亿元,同比+21.31%;归母净利润17.42亿元,同比+38.69%。

卡位次高端市场,产品结构持续升级。安徽省内经济增长稳定,市场的主流消费价格带上移,次高端扩容。公司作为徽酒龙头,聚焦次高端市场,成功实现了产品结构升级和放量。公司一抓产品结构升级,古8及以上实现高增长,占比持续提升;二抓献礼古5控量保价,稳定省内价盘及渠道利益,三抓部分县级渠道市场,进一步提升市场竞争力。

渠道、产品、品牌三力齐发,造就核心竞争力。(1)渠道方面,古井贡酒自2009年实施“三通工程”,直接接触终端网络。古井保证了对渠道价格的掌控能力,并且建立了稳固的厂商关系,在渠道上也尝试创新,采取“区域保护+分渠道操作”模式实现新产品的快速布局。(2)产品方面,以年份原浆为绝对主力,产品覆盖面广,而随着消费升级,古井贡酒不断调整优化自身产品结构且进行产品创新,强化高端占位。(3)品牌方面,一方面古井贡酒大力宣传品牌,销售费用逐年走高以建立品牌制高点,另一方面古井集团深入实施5.0战略与追求国际化并进,助推品牌新高度。

国企改革释放新活力,省外扩张加速。2019年亳州市国资委将持有的古井集团60%股权,无偿划转至亳州市国资运营公司,促进内部机制更加灵活,推动古井贡酒的发展。“年份原浆+黄鹤楼”双品牌运作持续发力,河南处于上升发力期,仍是主攻战场持续下沉;江浙沪大商模式推行,品牌势能提升;湖北市场,双品牌运作下,黄鹤楼协同效应加速显现,收入规模持续扩大。

投资建议

盈利预测:预计2019-2021年收入107.50/130.76/155.44亿元,同比+23.76%/21.64%/18.87%;归母净利分别为23.21/29.55/36.84亿元,同比+36.93%/27.30%/24.04%;对应EPS分别为4.61/5.87/7.32元,给予公司20年25倍市盈率,目标价147元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

食品安全风险、宏观经济下行、行业竞争加剧。