食品饮料行业周报:国庆承接中秋旺季,持续看好高端白酒

国庆承接中秋旺季,持续看好高端白酒,推荐边际改善的次高端及区域龙头。1)贵州茅台:上周茅台价格稳中回升到2480-2550元。9月17日,茅台宣布提前执行第四季度销售计划。9月20日,茅台公布了电商招商入围部分名单,预计下月即有原价(1499元)飞天茅台登录天猫及苏宁平台进行售卖。一是通过增加经销商增加投放量,二是执行电商直营放量政策,公司旨在有效控制价格。渠道跟踪反馈,三季度茅台投放量有望达到8000-9000吨。茅台借电商平台的安全技术打击刷单等异常交易行为,短期批价有望保持平稳,刚性消费需求进一步释放。2)五粮液:八代普五批价960-970元左右,终端价格1100-1200元,性价比凸显。八代经销商供货价格1006元/瓶,扫码开瓶返现利润高,经销商积极性显著提升。3)泸州老窖:国窖提前完成全年打款,8月20日后实行计划外政策,计划外打款政策为860元/瓶,实现100亿回款。渠道反馈,华东华南地区增速实现翻番以上增长。4)酒鬼酒:近期调研反馈,内参三季度动销环比加快,中秋旺季准备较为充分;为控制红坛渠道库存,红坛6月28日开始在湖南省内停货,八月底开始恢复供货,中秋旺季有望放量。整体来看,中秋旺季动销整体平稳过渡,茅台批价继续在高位坚挺,五粮液和国窖发展空间大。我们持续看好高端白酒,并推荐短期边际改善+长期空间持续的二线龙头。

蒙牛收购贝拉米,加码高端奶粉布局。蒙牛于本周发布公告,计划收购澳洲贝拉米100%的股权。贝拉米作为全球三大有机品牌之一,主打高端有机婴幼儿奶粉,这次收购事项符合蒙牛的高端奶粉布局战略以及国际化扩张战略。同时贝拉米利润率高于蒙牛,收购有望进一步提升蒙牛的利润水平,考虑到贝拉米当前收入规模较小,我们认为此次收购更在于长远布局。就下半年两强竞争态势来看,两强收入争夺战仍将持续,但伴随着下半年的持续去库存以及难以做到如二季度匹配支持的费用率共同作用,预计两强下半年收入增速可能会环比上半年有所下降。费用端来看,预计两强费用的投放将会更加的集中化以及精细化,同时伊利也将更加注意利润的底线,进而整体费用率有望呈现边际下降之势。整体来说,19年大势已成,两强费用率有望边际下降,利润均有望显现,在当前估值仍有空间之时,建议持续关注。

海天、中炬三季度平稳开局,短期看好中炬估值提升。海天7月份终端增速环比提升,二季度结束后渠道开始了新一轮的去库存;8月份延续了稳定增长。中炬美味鲜二季度末库存较低,7、8月份去库存压力不大,终端维持了月度间略带波动的常态增长,增速环比略有下调,主要系蚝油增长降速,酱油继续维持平稳增长;另外,中炬高新中报激励机制目标权重改变,收入占比从20%提升至40%,市场认为中炬高新将迎来更快增长,估值有望提升,当前重点关注。

啤酒短期销量承压,重点关注结构升级:啤酒8月份产量同比下跌4%,1-8月累计增长0.4%,行业产量增长动能依旧不足,核心仍是结构升级和利润改善。青啤7月因减少渠道库存压力,降低了渠道发货量,销量同比下滑;8月调整节奏后预计销量与去年同期持平。重庆啤酒7、8月因核心区域重庆、四川和湖南的雨水较多,销量同比略有下降,但醇麦替代进展顺利,稳步推进。目前行业仍然处于改善阶段,各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束,推荐关注具备中高端研发和渠道能力的青岛啤酒,建议也重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的重庆啤酒等公司。

风险提示:宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。