证券行业10月经营数据点评：受益低基数，营收净利累计增速提升

概况

10月,A股36家上市券商合计实现营业收入152.79亿元,净利润合计48.54亿元,环比分别-25.03%、-27.92%,同比(可比口径)分别+70.90%、+267.32%。1-10月,上市券商(不包括红塔证券)累计实现营业收入合计1991.19亿元,累计净利润合计747.24亿元,累计同比(可比口径)分别+39.25%、+57.13%,分别较上月提高2.15pct、5.67pct。以上均剔除子公司分红影响。

观点

营收净利增速双提升。由于去年10月份低基数(净利润合计仅13亿元,为年内最低),尽管营收和净利环比数据因交易日缩短双双下滑,但同比和累计同比数据依然亮眼,保持正增同时累计数据还均有提升。目前券商板块估值处于历史低位,在盈利能力明显提升背景下,估值明显低估,PB/ROE亦处于近三年低位,估值未能较好匹配盈利能力。目前压制券商股的主因非券商股基本面,而在市场和宏观因素(主要为货币政策难松),我们认为市场对券商股过于悲观,资本市场改革和证券业监管政策转到宽松轨道都将为券商股的业绩和估值打开想象空间,继续看好证券板块的配置价值,个股层面建议关注中信证券、国泰君安和招商证券。

经纪业务:10月市场延续震荡走势行情,上证综指单月上涨0.82%,深证成指单月上涨2.00%。全月A股日均成交额4249亿元,环比-24.85%,同比+46.71%。1-10月A股累计成交额较去年同期+39.90%。

投行业务:10月券商投行股权类融资规模1198亿元,环比-11.11%,同比+348.25%,1-10月股权融资规模11990亿元,同比+12.18%,其中IPO规模1624亿元,同比+29.63%,增发规模5511亿元,同比-17.29%。10月券商债券承销规模5944亿元,环比-14.91%,同比+5.11%;1-10月累计债券承销规模60191亿元,同比+40.82%。

信用交易:10月两融日均余额9633亿元,同比+22.19%,环比+0.43%,截至10月末,两融余额9666亿元,较9月末+1.87%,较年初+27.91%,8月7日,证金公司下调转融资费率,8月9日,沪深交易所对两融标的大扩容,并同时取消最低维持担保比例,两融规模预计将迎来大幅提升。截至10月末,年初以来券商口径股票质押未解押参考市值5895亿元,较9月末+4.05%。

资产管理:10月新发行集合产品份额66亿份,1-10月累计新发行份额1017亿份,同比-40.89%,降幅较上月收窄。

行业估值处于历史低位。截至11/8,券商PB1.47倍,位于2013年以来15分位处(2013年以来券商PB均值1.97倍,中值1.81倍),处于历史低位,安全边际较高。