比亚迪:新能源补贴大幅退坡,公司业绩短期承压

新能源补贴大幅退坡,公司业绩短期承压。六月末新能源补贴过渡期结束,新能源补贴进一步大幅退坡,新能源汽车行业面临销量下滑和盈利能力恶化的双重压力;此外,六月末补贴的大幅退坡也使得行业在补贴退坡前的抢装效应明显,在一定程度上透支了下半年的需求。

从销量上看,前三季度国内新能源乘用车销量77.74万辆,同比增长29%;其中三季度单季销量20.26万辆,同比下降20.30%。公司方面,前三季度新能源乘用车销量18.80万辆,同比增长38%;其中三季度单季销量4.52万辆,同比下降29.82%。三季度补贴大幅退坡导致销量下滑以及盈利能力恶化,公司业绩暂时承压。

Q3毛利率下滑,费用管控稳健。前三季度公司毛利率为16.04%,比去年同期下降0.39个百分点;其中三季度单季毛利率13.86%,环比二季度下降1.48个百分点,相比去年同期下降3.35个百分点。公司毛利率下降的主要原因是新能源补贴金额逐步减少。费用率方面,公司前三季度期间费用率为13.11%,相比去年同期减少了0.96个百分点。

补贴退坡公司全年业绩承压,长期看好公司新能源汽车龙头地位。虽然短期面临压力,但公司深耕新能源汽车领域多年,在技术和成本上拥有领先优势。公司掌握了核心的电池、电机、电控和整车技术;拥有纯电动e平台、第三代双模技术;动力电池外供也在不断推进;与丰田合作得到国际巨头的背书。长期来看公司作为新能源汽车龙头企业,行业地位强者恒强。

盈利预测及评级:过渡期后新能源补贴大幅退坡,公司与行业承压,因此我们下调公司业绩预测。预计公司2019-2021年归母净利润分别为16.11亿、20.95亿、25.38亿,EPS分别为0.59元、0.77元、0.93元,市盈率分别为79.84倍、61.41倍、50.69倍,维持“增持”评级。

风险提示:新车型推广不及预期,新能源汽车销量不及预期。