食品饮料行业跟踪周报：坚守核心资产主线，啤酒提价催化行情

投资要点

推荐组合:贵州茅台、顺鑫农业、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊、重庆啤酒、青岛啤酒、双汇发展、伊利股份、绝味食品、中炬高新、洽洽食品、安井食品、汤臣倍健。

本周行情回顾:上周沪深300下跌2.41%,食品饮料行业上涨0.15%,相对沪深300指数超额收益2.57%,在SW行业分类下各行业总排名第1。子板块中,啤酒涨幅最大,上涨8.68%;其他酒类跌幅最大,下跌7.93%。截至2019年11月15日,食品饮料指数市盈率为32.65,环比上涨0.12个单位,高于历史均值1.1个单位;食品饮料的估值溢价率为177.9%,高于历史均值53.9pct。

周观点:

高端白酒需求旺盛确定性强,双十一茅台电商如期放量。本周草根调研跟踪飞天茅台批价约2200-2300元,公司完善直销及电商渠道引导批价理性回归,价格在2000元以上有较强支撑。双十一活动期间天猫超市投放8万瓶飞天茅台,苏宁超市推出35吨飞天茅台酒,并均迅速售罄,凸显市场对于高端白酒需求之旺盛,在消费升级背景下白酒终端需求和经销商资源加速向头部集中。

提价催化行情,啤酒行业拐点逻辑再确认。据近期草根调研,华润、青啤、百威等部分啤酒企业可能于明年一季度执行提价动作,提价节奏将根据不同区域、不同产品的市场竞争情况进行灵活调整,单品涨价幅度预计在5%-10%左右,高中低端均有所涉及,预计直接提振企业盈利。与以往啤酒行业淡季提价对冲成本压力不同,目前原材料价格缓解,提价体现行业对利润的诉求愈发明显,强化竞争模式由量增转向价增,行业以结构升级+格局优化驱动净利率提升。啤酒行业拐点再次确立,预计未来提价节奏加快,叠加行业高端化进程以及闭厂提效进展状况良好,盈利水平逐渐提升。

双十一休闲食品激战正酣。星图数据显示,双11全网销售额4101亿,其中天猫2684亿(+25.7%);京东2044亿,(+27.9%)。休闲食品激战正酣,零食礼包和坚果礼盒等高客单价的产品成本头部单品;三只松鼠全渠道销售10.49亿元,其中线下贡献1.26亿元(+226%);百草味线上5+亿;良品铺子全渠道销售5.6亿,其中线下2.19亿(+27%)。从消费趋势看,低线市场不容忽视,京东双11期间,全站新用户近4成来自拼购平台京喜,而其中又超过7成来自3-6线下沉新兴市场。

投资建议:以全年乃至更长视角白酒行业消费升级+集中度提升逻辑不改,考虑到MSCI纳入因子提升和外资偏好,持续看好板块超额收益,虽市场有所波动,板块仍存在结构性机会,品牌分化建议抱紧龙头。推荐品牌力强劲的高端头部品牌茅台、五粮液、泸州老窖及低端酒第一品牌顺鑫农业,次高端板块弹性品种山西汾酒,建议关注受益省内消费升级的地产酒今世缘、古井贡酒。建议积极关注重庆啤酒、青岛啤酒。此外,大众消费板块需求稳健,受经济波动影响弱,继续以格局思维把握,推荐双汇发展、绝味食品、伊利股份、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三只松鼠,建议关注恒顺醋业、香飘飘、天味食品。

风险提示:宏观经济发展不及预期,食品安全,白酒需求不达预期,行业竞争加剧。